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[뉴스핌=박민선 기자] 날고 기는 펀드들이 기세등등하던 시절이 있었다. 트러스톤 칭기스칸, 미래에셋 디스커버리, 한국의 힘, KB밸류포커스, 그리고 2015년을 뜨겁게 달궜던 존리 메리츠자산운용 대표의 메리츠 코리아펀드까지. 모두가 동시에 잘하진 못하더라도 누군가는 시장의 흐름을 이끌었다.
하지만 최근 1년 반 동안 액티브펀드 시장은 잠잠하다 못해 침체에 허덕이고 있다. 근본 원인은 수익률 악화에 따른 투자자 신뢰 상실. 1년동안 6조원에 육박하는 자금이 액티브펀드에서 빠져나간 데 이어 연초 이후(8600억원)로도 출혈은 잦아들지 않고 있다.
더이상 권하는 이도, 구태여 찾는 이도 없어진 액티브펀드의 위축. 과연 무엇이 문제인 걸까.
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◆ 인덱스보다 못한 액티브 '오명'…글로벌 트렌드?
투자자들이 상대적으로 높은 운용보수에도 불구하고 액티브펀드를 선택했던 이유는 하나, 시장 수익률 이상의 '알파'를 기대했기 때문이다.
하지만 지난해 액티브펀드의 평균수익률(운용순자산 10억원 이상, KG제로인)은 2.33%로 코스피 전체 수익률 3.32%에도 미치지 못했다. 1%대 연간 보수를 고려한다면 사실상 은행 금리보다 못한 1%대를 겨우 채웠다는 계산이 나온다. 특히 코스피200지수를 추종하는 인덱스펀드들이 17% 가까운 성과를 거뒀다는 점과 비교하면 더없이 초라한 성과다.
한 대형은행 PB팀장은 "투자자들이 (액티브)펀드에 대해 안 좋은 추억이 너무 많다보니 가입 자체를 꺼리고 있다"며 "딱히 눈에 띄는 상품도 없어 고객에게 펀드 추천은 거의 하지 않는 추세"라고 설명했다.
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시장 전문가들은 액티브펀드의 위축 원인으로 시장 경제원리의 미작동, 주도주 부재 및 반복되는 환매 행렬에 따른 제약적 시장 환경, 그리고 인덱스펀드로의 추세적 전환 등을 꼽는다.
A자산운용사 상품기획담당 임원은 "글로벌 시장이 금융 위기 이후 소위 '뉴노멀 시대'가 도래하면서 시장이 일반적인 경제원리에 따라 작동하기보다는 각 중앙은행의 정책에 따라 움직이는 양상으로 바뀌었다"며 "이런 상황이 장기화하면서 액티브하게 운용하는 것 자체에 제한적인 환경이 조성됐다"고 진단했다.
시장 내부적으로 흐름을 이끌 주도주가 없었다는 점도 어려움을 더했다는 평가다. 2011년 당시 이른바 '차화정(자동차, 화학, 정유)'이라고 불리던 특정 섹터들의 강세장이나 지난 2015년을 전후로 했던 바이오주, 화장품주의 약진 등을 통해 성장성에 대한 시장의 갈증은 해소될 수 있었다. 하지만 최근 1년여간 이러한 흐름이 나타나지 않으면서 펀드매니저들이 시장의 방향성을 찾고 자신만의 색깔을 만들어가는 것 자체가 힘들었다는 것이다.
또 글로벌 트렌드 자체가 인덱스펀드를 포함한 '패시브 전략'으로 변화하고 있다는 점에 주목해야 한다는 주장도 나온다. B 자산운용사 상품전략담당 임원은 "글로벌 시장에서 자금의 이동 흐름을 보더라도 패시브 위주의 운용사로 유입되는 흐름이 뚜렷하다"며 "액티브 철학을 기반으로 한 운용역들이 자부심을 갖고 있지만 실제 투자자 입장에서는 성과의 변동성이 심하다보니 시스템화 돼 있는 패시브나 프로세스에 의한 투자가 시장을 앞서간다는 판단을 하게 된 것이 오늘날 흐름"이라고 분석했다.
◆ 단기 성과주의의 운용사 & 고민없는 판매사
하지만 운용사 및 판매사들 역시 현 상황에 대한 책임에서 자유로울 수 없다는 지적도 있다.
펀드매니저 출신 한 전문가는 "시장에서 소위 '히트'를 치면서 자금이 몰리게 되면 새로운 종목을 발굴하고 분산하는 것이 아니라 기존에 매입한 특정 주식을 계속 매입함으로써 자기 펀드를 자기가 밀어올리는 효과를 악용하는 매니저들이 상당수 있다"며 "투자자 입장에서는 초기에 가입하지 않는 이상 손실을 입게 되고 공시되는 펀드 수익률과 내 수익률간 괴리가 생기는 원인"이라고 꼬집었다.
펀드의 기본 구조상 환매 신청이 있을 경우 보유하고 있던 주식을 내다팔아 유동성을 확보해야 한다. 즉, 특정 주식의 중심으로 주가를 끌어올려 비중이 커지게 되면 환매에 따른 매도가 해당 주가의 하락으로 이어지고 이것이 전체 수익률 악화에도 영향을 미친다는 얘기다. 한 펀드 매니저는 "시장의 변동성을 고려할 때 시가총액이 적은 중소형주의 지분을 과도하게 보유하면 변동성 확대시 대처가 어려워지는 게 사실"이라고 밝혔다.
운용사들의 단기적 성과 위주 시스템도 개선돼야 할 부분으로 꼽힌다. 국내 자산운용사 가운데 운용철학을 제대로 구축하고 있다는 평가를 받는 곳은 신영자산운용과 한국밸류자산운용 정도가 전부다. 이렇다 보니 대다수의 운용사들은 시장 분위기에 따라 내부 인력 구조나 조직을 변경하기 일쑤.
실제 액티브펀드의 부진이 이어지면서 상당수 운용사들은 관련 인력을 감축하는 대신 최근 대세로 떠오르는 대체투자 및 퀀트를 기반으로 다양한 전략 구사가 가능한 인력들을 충원 중이다. 액티브펀드들이 각광받을 수 있는 시장 환경이 다시 형성될 경우 운용사들이 어떻게 대응할 것이냐는 우려가 나오는 이유이기도 하다.
한 자산운용사 대표는 "올해 시장의 흐름이 액티브펀드에도 새로운 기회가 될 수 있을 것으로 보고 있다"며 "운용사들의 현실적 제약으로 인해 불가피한 부분도 있겠지만 각 사만의 철학을 기반으로 지속적이고 장기적인 방향으로 나아가야 어떤 상황에서든 시장에 적합한 상품을 제공하고 투자자들로부터 신뢰를 얻을 수 있을 것"이라고 조언했다.
한편, 주요 판매사인 은행들도 보다 책임있는 자세로 임해야 한다는 쓴소리도 있었다. C 자산운용사 마케팅 담당자는 "은행들도 잘 나가는 펀드를 부담없이 팔겠다는 마인드가 있다보니 꼭지에 권하고 시장이 꺾여 투자자 손실이 발생하면 운용사로 모든 책임을 돌리는 경향이 있다"며 "고객들의 자산을 잘 분산해서 포트폴리오를 제공해야 하는데 과연 그 역할을 제대로 하고 있는지에 대해 고민해볼 필요가 있다"고 꼬집었다.
[뉴스핌 Newspim] 박민선 기자 (pms0712@newspim.com)
