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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 신용등급 강등과 재무제표 공시 지연이 겹치며 아제아(Aegea Saneamento e Participacoes SA; 아제아 사네아멘투 이 파르치시파소이스)의 채권 가격이 폭락했다. 기업공개 추진을 앞두고 수십억 달러 규모의 기업가치를 기대하던 아제아는 수주 만에 채권 투자자들의 집단 이탈이라는 상황에 직면했다.

S&P 글로벌 레이팅스와 피치 레이팅스는 이번 주 아제아의 신용등급을 투기등급 구간에서 추가로 하향 조정하고 추가 강등 가능성을 시사하는 크레딧워치 관찰 대상에 올렸다. 아제아가 재무제표 발표를 연기한 데 따른 조치다.

아제아는 이번 공시 지연이 회계 조정 작업에 따른 것으로 현금흐름, 유동성, 재무약정 위반과는 무관하다는 입장을 밝혔다. 그러나 이번이 처음 있는 일은 아니다. 싱가포르 국부펀드인 GIC와 이타우사를 핵심 주주로 두고 있는 이 수도 공기업은 지난 2025년 9월에도 2022~2024회계연도 재무제표를 재작성한 바 있다. 당시 재작성은 계열사 간 거래에서 발생한 이익의 회계 처리 방식을 수정하기 위한 것이었다.

S&P는 지난 4월 1일 "아제아는 이미 복잡한 그룹 구조하에서 운영되고 있어 핵심 사업 자회사들의 현금흐름과 부채를 연결하는 데 분석적 조정이 필요한 상황"이라고 밝혔다. S&P는 이어 "이번 사태는 투명성, 공시 관행, 리스크 관리 문화 측면에서 경영진과 지배구조에 대한 평가에 부정적으로 작용한다"고 덧붙였다.

아제아는 관련 질의에 대한 답변에서 회계 조정 작업이 대부분 고객 포트폴리오 관리와 연관된 사안이라고 설명하면서 이번 공시 지연은 일회성 조치라고 강조했다.

채권 투매

S&P의 강등 조치와 함께 재무제표가 4월 10일까지 공시되지 않을 경우 일부 국내 채권에서 기한이익 상실 사유가 발생할 수 있고 달러화 채권에 교차부도 조항이 발동될 수 있다는 경고가 나오자 채권 가격은 수요일에 급락했다.

트레이스 가격 기준 아제아의 2036년 만기 달러화 채권은 달러당 14센트 폭락해 발행 이후 최대 낙폭을 기록했고 수익률은 12.5%까지 치솟았다. 이어 아제아가 2025회계연도 감사 재무제표를 4월 8일에 공개하겠다고 밝히자 채권 가격은 목요일에 약 7센트 반등했다.

루크로 애널리틱스의 필리페 보텔료 수석 신용 애널리스트는 S&P의 등급 강등과 아제아가 투자자 안심을 위한 콘퍼런스콜을 개최하지 않은 점을 근거로 "이번 조정이 기존 예상보다 신용지표를 더 크게 악화시킬 수 있다는 판단으로 이어진다"고 고객 메모에서 밝혔다. 그는 해당 채권에 대한 투자 의견을 매수에서 보유로 하향 조정했다.

주주사인 이타우사는 지난달 아제아의 기업공개 시 기업가치가 405억 헤알 이상을 기록할 것으로 기대한다고 밝혔다. 기업공개는 수개월 내 실시될 예정이다. GIC와 이타우사는 최근 연달아 진행된 유상증자에 잇따라 참여했으며 3월 공시에 따르면 두 차례 유상증자 규모는 총 12억 헤알에 달했다.

보텔료 애널리스트는 "아제아는 이제 투자자들 사이에서 실추된 신뢰를 회복해야 하는 새로운 과제에 직면했다"고 지적하면서 이로 인해 올해 상반기 기업공개 계획이 보류될 것이라고 전망했다.

브라질 기업 신용시장 전반의 불안

이번 급격한 채권 매도세는 일련의 기업 부실 사태 이후 브라질 기업 신용시장에서 투자자들의 불안 심리가 얼마나 고조되어 있는지를 단적으로 보여준다. 채권 트레이더들은 최근 잇따른 악재에 시달리고 있다. 설탕·에탄올 생산업체 라이젠과 슈퍼마켓 체인 컴파니아 브라질레이라 지 디스트리부이상이 지난 한 달 사이 법원 외 채무재조정에 돌입했고 알리안사 사우지 이 파르티시파소이스는 채권자들에 대한 임시 법원 보호 신청을 제출했다.

브라데스코 자산운용의 신용 부문 대표 비토르 토폴로는 "어떤 새로운 정보가 나오든 기업들의 신용 건전성에 대한 의구심을 다시 불러일으키기에 충분한 상황"이라고 말했다. 그는 "다소 과도해 보일 수 있지만 확신이 부족한 시장 환경에 더해 최근 사건들로 압박을 받은 신용평가사들의 반응 속도가 빨라지면서 시장 전체가 모든 공시에 극도로 민감하게 반응하고 있다"고 덧붙였다.

석유화학 대기업 브라스켐과 HIG의 코라 사우지도 채무재조정 방안을 검토하고 있다고 이번 주 복수의 관계자들이 전했다.

마리바 캐피털 마켓츠의 로저 혼 수석 전략가는 "브라질에 오랫동안 깊이 관여해온 투자자들 사이에서도 피로감이 쌓이고 있는 것으로 보인다"고 진단했다. 그는 "최근 일련의 사태들로 인해 투자자들은 지금 헤드라인이 나오는 즉시 매도 버튼을 먼저 누르고 나서 상황을 따지는 방식으로 움직이고 있다"고 말했다.

bernard0202@newspim.com