[서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 일본 정부와 일본은행(BOJ)이 급격한 엔저를 막기 위해 약 10조엔(약 94조원) 규모의 엔화 매수·달러 매도 시장 개입에 나섰지만, 불과 한 달 만에 달러/엔 환율이 다시 160엔선을 위협하면서 시장에서는 "개입 효과가 제한적이었다"는 이른바 '무용론'이 확산하고 있다.

일본 재무성은 29일 오후 7시, 4월 28일부터 5월 27일까지 실시한 정부·BOJ가 실시한 외환시장 개입 규모를 발표한다. 시장에서는 일본 당국이 4월 30일 약 5조엔, 그리고 5월 골든위크 연휴 기간 추가로 4~5조엔 규모의 개입에 나선 것으로 추정하고 있다. 총 개입 규모는 약 10조엔 수준으로 평가된다.

엔화는 4월 30일 한때 달러당 160.70엔대까지 하락하며 34년 만의 최저 수준을 기록했다. 이후 일본 당국의 대규모 개입으로 환율은 단숨에 155엔대까지 떨어지며 엔화 가치가 급반등했다.

그러나 효과는 오래가지 못했다. 개입 이후 한 달이 지난 현재 달러/엔 환율은 다시 159엔 후반대까지 상승하며 160엔 재돌파를 목전에 두고 있다. 시장에서는 "10조엔을 투입했지만 결국 환율을 1엔 정도 낮춘 데 그쳤다"는 평가도 나온다.

이 같은 흐름을 보며 외환시장 참가자들이 떠올리는 것은 2024년 4~5월의 개입이다. 당시에도 일본 정부는 160엔 수준에서 약 10조 엔 규모의 엔화 매수 개입을 실시했고, 약 두 달 만에 환율은 다시 개입 이전 수준으로 돌아갔다.

현재는 아직 약 1엔 정도의 여유가 있지만 사실상 거의 원래 수준으로 복귀한 셈이다. 개입 효과의 지속 기간도 당시보다 짧아졌다.

시장에서는 일본 당국의 개입 방식이 영향을 미쳤다고 보고 있다. 가타야마 사츠키 재무상과 미무라 아쓰시 재무관은 연휴 전 "마지막 대피 권고", "단호한 조치를 취할 시점이 다가오고 있다"는 등의 발언을 하며 사실상 개입을 예고했다.

이에 따라 투자자들이 미리 엔화 매도 포지션을 축소하는 등 개입에 대비한 움직임을 보이면서 실제 개입 당시의 충격이 제한됐다는 분석이다.

무엇보다 현재의 엔저가 단순한 투기 세력의 움직임이 아니라 미국의 고금리 기조와 중동 정세 불안에 따른 유가 상승 등 구조적 요인에 기반하고 있다는 점도 일본 당국에는 부담이다.

미국 연방준비제도의 금리 인하 시점이 늦춰질 것이라는 전망이 이어지면서 달러 강세 압력도 계속되고 있다.

미국 상품선물거래위원회(CFTC) 자료에 따르면 헤지펀드 등의 엔화 순매도 규모는 과거 대규모 개입 시기보다 40% 정도 낮은 수준이다. 투기적 거래를 겨냥한 시장 개입만으로는 엔저 흐름을 되돌리기 어렵다는 지적이 나오는 이유다.

다만 일본 정부 안팎에서는 "개입이 없었다면 엔화 약세가 훨씬 가팔라졌을 것"이라는 반론도 나온다. 골든위크 기간처럼 거래량이 적은 시기에는 환율 변동성이 커지기 쉬워, 개입이 급격한 환율 급등을 막는 역할은 했다는 평가다.

시장의 관심은 이제 일본 당국이 추가 개입에 나설지 여부로 옮겨가고 있다. 외환시장에서는 160엔선을 다시 돌파할 경우 일본 정부가 '기습 개입'에 나설 가능성이 있다는 관측이 나온다.

반면 일각에서는 추가 개입이 이뤄지더라도 근본적인 엔저 흐름을 바꾸기는 쉽지 않을 것이라는 회의론도 커지고 있다.

결국 일본 경제의 구조적 엔저 압력을 완화할 정책 변화 없이 외환시장 개입만으로 환율을 방어하는 데는 한계가 있다는 분석에 힘이 실리고 있다.

goldendog@newspim.com