이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 투데이(BT) 3일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 풍력 발전 기업인 수즐론(Suzlon)이 개인 투자자들이 가장 선호하는 종목 중 하나가 됐다. 한때 위험성 높은 '동전주'로 여겨졌던 수즐론은 2024년 3월 부채를 모두 청산하며 완전히 회생에 성공, 투자자들에게 엄청난 멀티배거(수배의 수익) 수익을 안겨주며 완벽한 반전 스토리를 썼다.

수즐론 에너지는 견조한 풍력 터빈 납품 실적, 탄탄한 수주 잔고, 그리고 인도 신재생 에너지 시장의 성장에 힘입어 2025/26 회계연도(2025년 4월~2027년 3월)에 역대급 실적을 기록하며 투자자 관심을 집중시키고 있다.

수즐론은 2025/26 회계연도 동안 인도 내 역대 최대 연간 설치량인 약 2.5GW 규모의 풍력 터빈을 인도했으며, 동시에 약 5.7GW 규모의 건전한 수주 잔고와 순현금 보유액을 유지했다.

수즐론은 2025/26 회계연도 4분기에 전년 동기 대비(YoY) 6% 감소한 111억 4000만 루피(약 1787억 원)의 순이익을 기록한 반면, 매출은 전년 동기 대비 45% 급증한 549억 4000만 루피에 달했다. EBITDA는 전년 동기 대비 67% 성장한 96억 5000만 루피를 기록했으며, 이 기간 마진율은 17.6%로 확대되었습다. 또한 분기 및 연간 기준으로 모두 역대 최대 인도량을 달성했다.

지난달 5월 29일 인도 국립증권거래소(NSE)에 상장 중인 수즐론 에너지의 주가는 57.75루피의 종가를 기록했고, 총 시가총액은 7920억 루피를 넘어섰다. 현재 주가는 코로나19 당시 저점이었던 주당 약 1.58루피 대비 약 37배 비싸진 것이자, 지난 5년 동안 1000% 이상 급증한 것이며, 2026년 들어 현재까지로는 10% 이상 상승했다.

증권사들은 풍력 부문의 수요 개선, EPC(설계·조달·시공) 사업 기회 증가, 사업 실행 가시성 강화, 그리고 신재생에너지 솔루션(FDRE, Firm and Dispatchable Renewable Energy) 사업 확장에 주목하며 수즐론에 대해 대체로 긍정적인 전망을 유지하고 있다. 안드라프라데시주 개발권의 부활과 '블루 스카이(Blue Sky)' 플랫폼을 통한 해외 시장 진출 재개 또한 수즐론의 장기적인 핵심 성장 동력으로 떠올랐다.

다만, 사업 규모 확장과 관련된 사업 집행력, 시운전 속도, 마진 지속 가능성, 운전 자본에 대한 우려는 여전히 주요 모니터링 대상이다.

조사에 참여한 6개 증권사 모두 수즐론에 대해 '매수' 의견을 유지했으며, 목표 주가는 60~75루피 사이로 제시됐다. 사업 집행 관련 리스크가 있음에도 회사의 성장 궤도에 대해 지속적인 신뢰를 보인 것이다.

◆ 아난드 라티 증권 "매수, 목표가는 60루피"

아난드 라티는 수즐론이 FDRE 기회 확대와 업계 수요 증가에 힘입어 인도의 풍력 발전 시장 회복의 주요 수혜주가 될 것으로 전망한다. 이 증권사는 역대급 풍력 터빈 인도량, 재무제표 건전성 개선, EPC 기여도 상승을 실적 가시성을 뒷받침하는 긍정적 요인으로 꼽았으며, 동시에 O&M(운영 및 유지보수) 사업 수익성과 주조 및 단조 공장의 가동률 향상도 주목할 만한 요소로 언급했다.

◆ 모틸랄 오스왈 금융 서비스 "매수, 목표가는 65루피"

모틸랄 오스왈은 4분기 마진이 예상보다 다소 낮았음에도 불구하고 2025/26 회계연도 성장 가이던스를 달성한 수즐론의 역량을 높이 평가했다. 이 증권사는 인도전력공사(NTPC)가 턴키 방식의 EPC 계약으로 전환하는 것을 의미 있는 기회로 보고, 중기적으로 추가적인 수주 전망이 밝을 것으로 예상하고 있다.

아울러 수즐론의 안드라프라데시주 계약 연장이 중요한 촉매제가 될 것이며, EPC 프로젝트와 FDRE 연계 계약을 통해 수익화 기회가 열릴 것으로 내다봤다.

◆ JM 파이낸셜 "매수, 목표가는 65루피"

JM 파이낸셜은 주식에 대해 긍정적인 입장을 유지하면서도, 수즐론의 가장 큰 과제로 '사업 집행(Execution)'을 꼽으며 비교적 신중한 어조를 취했다. 이 증권사는 최근 몇 분기 동안 터빈 인도량과 (발주처의) 실제 프로젝트 시운전 사이에 상당한 격차가 있음을 지적하며, 성장을 지속하기 위해서는 집행 효율성이 매우 중요하다고 지적했다.

그러면서도 동시에 수즐론의 운전 자본 주기 개선, 대규모 수주 잔고, 유럽 시장으로의 전략적 재진입 등은 장기적인 호재로 꼽았다.

◆ ICICI 증권 "매수, 목표가는 65루피"

ICICI 증권은 수즐론의 '수즐론 2.0' 전략에 따른 통합 신재생 솔루션 제공업체로의 전환에 주목했다. 이 증권사는 수주 잔고에서 EPC가 차지하는 비중이 늘어나면 향후 사업 집행 통제력과 마진의 질이 향상될 수 있을 것으로 기대한다.

또한 안드라프라데시주 개발권, 대규모 사업 파이프라인, 그리고 이미 설치되어 시운전을 기다리고 있는 터빈들이 잠재적인 성장 동력이 될 것이라고 평가했다.

◆ 시스테마틱 인스티튜셔널 이쿼티스 "매수, 목표가는 71루피"

시스테마틱은 수즐론의 장기 전략에 대해 긍정적인 입장을 유지하며, 메가와트(MW)당 수익성 개선에 힘입어 예상보다 강한 매출 성장을 기록한 점을 강조했다. 또한, 수즐론의 건전한 순현금 상태와 향후 확장을 뒷받침할 지속적인 자본 지출(CapEx) 계획도 강점으로 꼽았다.

기관은 이어 DevCo 전략에 따른 EPC 및 FDRE 솔루션에 대한 집중도 향상과 스페인의 블루 스카이 플랫폼을 통한 유럽 시장 재진입을 주요 장점으로 언급했다.

◆ 센트럼 브로킹 "매수, 목표가는 75루피"

센트럼 브로킹은 수즐론의 이익 가시성과 수익성 개선 궤적을 강조하며, 이 회사가 단기적인 경영 정상화 단계를 넘어 장기적인 구조적 성장 기업으로 전환하고 있다고 분석했다. 인도의 신속한 신재생 에너지 전환, 풍력 발전 설비 증가, 하이브리드 신재생 에너지 수요 증가, 우호적인 정책적 흐름이 긍정적인 영향을 미칠 것이란 전망이다.

또한 수즐론의 사업 집행 모멘텀 강화, 생산능력 확대, 고마진 O&M(운영 및 관리) 연금형 사업 확장이 중기적으로 지속적인 현금 흐름 창출을 뒷받침할 것으로 예상했다.

◆ 리스크 및 우려 사항

긍정적인 전망에도 불구하고 리스크는 존재한다. 터빈 납품과 실제 프로젝트 시운전 사이의 집행 지연이 주요 우려 사항이다. EPC 비중이 늘어나면 운전자본 수요가 증가하고 프로젝트 실행이 더욱 복잡해질 수 있다. 또한, 수주 마감 지연, 마진 압박, 승인 또는 프로젝트 수익화 지연 등이 단기 성장 전망에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 

hongwoori84@newspim.com