[서울=뉴스핌] 이나영 기자 설희 인턴기자= 대신증권은 2일 건설사 GS건설에 대해 해외 프로젝트의 추가 원가 반영으로 올해 3분기 실적이 시장 기대치를 밑돌았지만 선제적인 원가 반영을 거쳐 오는 2027년부터 수익성이 정상화될 것으로 전망해 투자의견 '매수(BUY)'와 목표주가 4만4000원을 유지했다.

GS건설의 올해 3분기 매출액은 2조7442억원으로 전년 대비 14.5% 감소했고 영업이익은 958억원으로 35.4% 줄었다. 영업이익은 시장 전망치 1202억원과 대신증권 추정치 1134억원을 모두 크게 밑돌았다.

이혜진 대신증권 연구원은 "건축주택 부문의 양호한 수익성에도 불구하고 해외 프로젝트의 추가 원가 반영으로 영업이익이 부진했다"고 분석했다.

해외에서는 호주 NEL 프로젝트에 380억원의 추가 원가가 반영되면서 매출총이익률(GPM)이 -4.5%를 기록했다. 플랜트부문도 사우디 안부 프로젝트에 218억원의 추가 원가가 반영돼 GPM은 4.5%에 그쳤다.

GS건설은 연내 잠재적인 원가 위험을 최대한 반영하고 오는 2027년부터 수익성 정상화를 추진한다는 방침이다. 올해 4분기에도 추가 비용이 발생할 가능성은 남아 있지만 선제적인 원가 반영을 통해 향후 실적 불확실성을 줄이는 과정이라는 분석이다.

이 연구원은 "2027년에는 일회성 비용 부담 완화와 주택 부문의 수익성 개선에 따른 실적 턴어라운드를 기대한다"고 전망했다.

건축주택부문의 수익성은 구조적인 개선 흐름을 보였다. 올해 3분기 GPM은 대규모 일회성 이익 없이 15.6%를 기록했다. 저수익 현장이 종료되는 가운데 수익성이 양호한 신규 현장의 매출 비중이 확대된 영향이다.

향후에도 건축주택 GPM은 15% 안팎을 유지할 것으로 전망했다. 올해 예상 분양 세대수는 약 1만6700세대로 기존 회사 가이던스인 1만4320세대를 웃돌 것으로 예상됐다. 그는 "대규모 일회성 이익 없이 건축주택부문의 구조적인 수익성 개선이 확인됐다"며 "향후에도 15% 내외의 양호한 수익성 유지가 기대된다"고 평가했다.

신규 사업 수주도 이어지고 있다. GS건설은 동해 인공지능 데이터센터(ADC) 관련 약 2500억원 규모의 전력 인프라 공사를 수주해 진행하고 있다.

1단계 100메가와트(MW) 본공사는 임차인 확보와 설계 진행 상황에 따라 2027년 1분기 이후 본격화될 것으로 예상했다. 후속 단계 개발에 따른 추가 수주 가능성도 열려 있다는 분석이다.

GS이니마 매각은 연내 종결을 목표로 협상이 진행되고 있다. 올해 3분기에는 이집트 프로젝트 관련 대여금 약 2억달러를 회수하면서 현금흐름이 개선됐고 차입금도 전년 말 대비 감소했다. 이 연구원은 "향후 이니마 매각이 완료되면 추가적인 재무구조 개선도 기대할 수 있다"고 내다봤다.

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