이 기사는 11월 2일 오전 10시36분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 지난주 빅테크 기업들의 잇단 실적 실망으로 인공지능(AI) 설비투자를 둘러싼 의구심이 재차 커진 가운데 미국 주식시장 투자자들은 오는 3일(현지시간) 중간선거와 애플·AMD의 실적 공개, 6일 고용통계(10월분) 발표라는 굵직한 일정을 마주한다. 중간선거는 데이터센터 규제 강도를, 애플·AMD 실적은 기술주 투자 심리의 회복 여부를, 고용통계는 AI 투자 자금 조달 비용에 영향을 주는 연방준비제도(연준)의 정책금리 경로를 가늠할 단서로 거론된다.

지난주 빅테크 실적 실망의 배경에는 AI 지출 재원인 기존 사업의 성장 둔화가 있다. 알파벳은 검색 이용은 늘었지만 AI가 '캐시카우'인 검색 광고의 수익화를 잠식해 매출이 뒤따르지 못했다고 설명했다. 아마존닷컴은 유통·광고 사업 둔화로 이익이 기대치를 밑돌았다. 빅테크는 종전까지 AI 지출을 이익으로 감당했지만 올해는 차입을 대폭 늘렸다. 기존 사업 둔화가 이어지면 차입 의존은 더 커질 수 있다는 우려가 제기됐다.

◆중간선거 결과 초점

투자자들은 민주당의 하원 탈환을 기정사실로 받아들이고 상원에서 민주당이 확보할 의석수에 주목하고 있다.씨티그룹은 보고서에서 민주당의 상·하원 석권 기대가 주가에 대부분 반영됐다고 분석했다. 모간스탠리의 마이크 윌슨 미국 주식 전략가도 민주당의 상원 52석은 시장에 반영됐지만 55석은 반영되지 않았다고 평가했다. 씨티그룹은 공화당이 상원을 지키면 시장이 예상 밖 호재로 받아들일 것으로 내다봤다.

민주당의 상원 우세는 하원보다 근소한 수준이다. 하원은 전체 435석 가운데 과반이 218석이고 현재 공화당 218석, 민주당 214석이다. 선거 분석업체 쿡폴리티컬리포트는 지난달 30일 민주당 의석이 227~240석으로 늘 것으로 내다봤다. 상원은 100석 가운데 과반이 51석이고 50대 50 동수 때는 JD 밴스 부통령이 결정권을 행사해 현재 47석인 민주당이 4석을 순증해야 다수당이 된다.

민주당이 상원에서 큰 차이로 승리하면 데이터센터 규제 강화로 AI 투자 일정에 부담이 커질 가능성이 거론된다. 미국에서는 에너지 비용 상승과 환경 영향을 이유로 데이터센터 건설에 반대하는 여론이 거세다. 체리레인인베스트먼츠의 릭 메클러 파트너는 민주당 압승이 AI 종목과 기술주에 부정적일 것으로 전망했다. 씨티그룹은 민주당 주지사 당선에 따른 부담이 건설 계획 취소가 아닌 일정 지연 수준에 그칠 것으로 판단했다.

◆애플과 AMD 결산

애플 실적(2일 발표)에서는 AI 지출 우려 속에 안전 투자처로 평가받아 온 위상이 유지될지가 관심사다. 애플은 투자자들의 매수세에 힘입어 지난주 마지막 거래일 30일 엔비디아를 제치고 시가총액 세계 1위를 되찾았다. 지난달 23일 출시된 아이폰 듀오가 하드웨어 사업 회복을 이끌 수 있다는 기대도 크다. 다만 뱅크오브아메리카(BofA)의 왐시 모한 애널리스트는 아이폰 모델을 시차를 두고 내놓는 순차 출시가 이익률을 낮출 수 있다고 보고 최선호 종목 목록에서 애플을 제외했다.

AMD 실적(3일 발표)에서는 인텔이 경고한 PC(개인용컴퓨터) 수요 부진이 경쟁사에도 나타날지가 관심사다. 메모리 업체들의 AI용 HBM(고대역폭메모리) 증산으로 범용 메모리 가격이 급등하면서 PC 수요는 위축된 상태다. 인텔이 내년 상반기까지 PC 수요 부진이 이어질 수 있다고 경고하자 지난주 마지막 거래일 AMD 주가는 11% 급락했다. AMD는 PC용 반도체와 AI 연산용 칩을 함께 공급해 실적에 두 시장의 수요가 동시에 반영된다.

◆재무부 리펀딩 발표

투자자들은 4일 미국 재무부의 분기 국채 발행 계획(리펀딩) 발표에서 중장기 국채 발행 지침이 바뀔지 주목하고 있다. 스콧 베선트 재무장관이 바이백 확대로 장기 금리를 낮추려는 의지를 보여 왔기 때문이다. 2년 넘게 유지된 발행 규모 동결 지침이 바뀌면 2027년 초장기물 발행 축소가 가능해진다. 씨티그룹은 11월부터 20·30년물 발행 축소를 예상했지만 UBS는 발행 조정 시점을 2027년 5월 이후로 제시했다.

장기물 국채 금리의 향방은 차입으로 AI 설비투자 자금을 마련하는 하이퍼스케일러(대규모 클라우드 사업자)의 자금조달 비용을 좌우한다. 아마존과 알파벳, 메타 모두 잉여현금흐름 적자를 보고한 상태다. BofA의 마이클 하트넷 전략가는 하이퍼스케일러 채권 발행이 2024년 170억달러에서 올해 1820억달러로 급증한 가운데 시장금리 상승이 AI 관련주의 상승세를 제약하고 있다고 진단했다.

◆10월 고용통계

투자자들은 10월 고용통계에서 취업자 증가세 둔화가 이어질지 주목하고 있다. 3분기 국내총생산(GDP) 1차 추정치(잠정치)는 AI 투자 확대 등으로 3.4% 증가해 1년 만에 가장 높은 수치를 기록했다. 하지만 9월 비농업 부문 신규 취업자 수는 2만9000명에 그쳐 시장 예상을 밑돌았고 7~8월 수치는 총 6만명 하향된 것으로 발표됐다. 매뉴라이프존핸콕인베스트먼츠의 매슈 미스킨 공동 수석 투자전략가는 더딘 고용 증가를 성장세의 약점으로 지목했다.

고용 증가세가 시장 기대에 못 미치면 연준의 12월 추가 금리 인상 관측은 후퇴할 가능성이 있다. 연준은 9월 정책금리를 인상한 뒤 지난달 회의에서는 동결하면서 경기 판단을 상향했다. 고용시장 강세는 연준이 긴축을 이어 갈 수 있는 근거 가운데 하나로 평가돼 왔다. 팩트셋이 집계한 이코노미스트 추정치에 따르면 10월 비농업 부문 신규 취업자 수는 5만5000명, 실업률은 9월과 같은 4.2%로 예상된다.

◆업종 순환매

투자자들은 기술주를 팔고 다른 업종을 사들이는 순환매로 주가지수 하락 폭을 제한해 왔다. 지난달에는 기술주가 부진한 사이 에너지·금융 업종과 유틸리티·헬스케어 등 경기방어 업종 시세가 상승했다. 지난주 S&P500은 0.6% 하락했지만 S&P500 동일가중 상장지수펀드(ETF)는 0.8%, 러셀2000은 1.3% 올랐다. 배런스에 따르면 S&P500 가치지수는 10월 성장지수를 약 10%p 웃돌아 역대 최대 초과 성과를 기록했다.

순환매는 투자자들이 주식 비중을 유지한 채 업종만 바꾸는 매매여서 주식 비중을 줄이기 시작하면 지수 하락을 제한하기 어렵다. 밀러타박의 맷 말리 전략가는 주요 지수가 큰 폭으로 하락하기 시작하면 투자자들이 다른 업종 대신 현금으로 자금을 옮길 수 있다고 경고했다. 모간스탠리의 윌슨 전략가는 중간선거와 AI 지출 우려, 유동성 제약으로 S&P500이 최고치(지난달 6일 종가 약 7819) 대비 9% 낮은 7100까지 하락할 수 있다고 예상했다.

◆기술주 유입, 되레 변동성?

투자자들이 기술주 급락 직전까지 기술 업종 펀드를 사들인 만큼 AI 의구심이 이어지면 매도 압력이 커질 수 있다. BofA가 인용한 EPFR 집계에 따르면 지난달 28일까지 한 주 동안 기술주 펀드에는 53억달러가 순유입돼 5주 연속 순유입세가 이어졌다. 직전 주에는 7월 이후 최대 규모인 188억달러가 들어왔다. 같은 기간 글로벌 주식형 펀드 순유입액은 566억달러로 집계됐다.

레버리지 ETF와 헤지펀드 포지션은 주중 일정에 따라 기술주 변동폭을 양방향으로 키울 수 있다. 개인 자금이 유입된 레버리지 기술주 ETF는 목표 배율을 맞추기 위해 주가가 오르면 보유 주식을 늘리고 내리면 줄이는 방식으로 포트폴리오를 재조정해야 한다. 반면 롬바르드오디에의 플로리안 이엘포 매크로리서치 책임자는 헤지펀드의 순노출(매수 포지션에서 공매도 포지션을 뺀 비중)이 제한적인 만큼 연말 상승 가능성에 대비할 필요가 있다고 평가했다.

bernard0202@newspim.com