AI 핵심 요약
beta- 한국투자증권은 4일 한화비전 투자의견을 매수로 유지했다
- 한국투자증권은 목표주가를 10만8000원에서 10만1000원으로 낮췄다
- 한화비전은 3분기 매출과 영업이익이 각각 35.6%, 229.3% 증가했다
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[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 한국투자증권은 4일 한화비전에 대해 투자의견 '매수'를 유지하면서도 목표주가를 기존 '10만8000원'에서 '10만1000원'으로 약 6.5% 하향 조정했다.
한화비전의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 5734억원(전년 동기 대비 35.6% 증가, 전분기 대비 5.7% 증가), 1026억원(전년 동기 대비 229.3% 증가, 전분기 대비 56.4% 증가, 영업이익률 17.9%)을 기록했다. 남채민 한국투자증권 연구원은 "양 사업부가 모두 좋아 만들어낸 호실적이다"라고 평가했다.
시큐리티 부문 매출액은 4036억원(전년 동기 대비 28.5% 증가, 전분기 대비 2.3% 증가), 영업이익은 653억원(전년 동기 대비 108.0% 증가, 전분기 대비 26.6% 증가, 영업이익률 16.2%)을 기록했다. 남 연구원은 "계절적 비수기에 들어섰지만 견조한 고객 수요를 바탕으로 전분기 대비 성장을 이어갔다는 점이 유의미하다"고 분석했다.
영업이익 증가폭이 매출 증가폭보다 컸던 것은 관세 환급 효과 때문으로 분석됐다. 지난 2월 미국 연방대법원의 상호관세 위헌 판결에 따라 2분기에 이어 3분기에도 관세 환급분이 반영됐다. 3분기 환급 규모는 약 200억원이다. 이를 제외한 시큐리티 부문 영업이익률은 11.2%로 추정됐다.
세미텍의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1698억원(전년 동기 대비 56.2% 증가, 전분기 대비 15.0% 증가), 373억원(전년 동기 대비 흑자전환, 전분기 대비 166.8% 증가, 영업이익률 22.0%)을 기록했다. 이익 성장은 열압착 본더(TC본더)가 견인했다. 지난 6월 수주한 TC본더 물량이 3분기 중 전량 납품되면서 영업레버리지 효과가 크게 나타났다는 설명이다.
한국투자증권은 2027년 실적의 가시성이 확보됐다는 점에 주목했다. 2027년 매출액은 2조4245억원(전년 대비 16.1% 증가), 영업이익은 3030억원(전년 대비 26.5% 증가, 영업이익률 12.5%)으로 전망했다.
TC본더 신규 발주가 없다고 보수적으로 가정하더라도 세미텍의 성장은 이어질 것으로 내다봤다. 2027년 세미텍 매출액과 영업이익은 각각 6717억원(전년 대비 17.9% 증가), 751억원(전년 대비 38.6% 증가, 영업이익률 11.2%)으로 전망했다. 한국투자증권은 성장의 축으로 5세대 더블데이터레이트(DDR5) 패키징용 플립칩 본더 수요를 지목했다.
남 연구원은 "2027년 삼성전자의 DDR5 패키징용 플립칩 본더 발주가 예상되며, 세미텍이 해당 물량의 대부분을 수주할 가능성이 높다"고 판단했다. 현재 실적 추정치에는 수주 가시성이 높은 물량만 반영한 만큼 추가 장비 발주에 따라 추정치가 상향될 가능성이 높다는 설명이다.
2027년 SK하이닉스의 실리콘관통전극(TSV) 생산능력 증설이 이어지고 P&T7 팹도 2027년 말 가동할 예정인 만큼 TC본더 발주가 재개될 것으로 전망했다. 패널레벨패키징(PLP) 장비 고객사인 해외 반도체 패키징·테스트 외주업체(OSAT)도 유럽 공장 증설을 진행 중이어서 2027년 중 추가 발주를 기대할 수 있다는 분석이다.
남 연구원은 "2027년은 TC본더 기업이라는 시장 인식에서 벗어나 후공정 장비사로서 자리매김하는 해가 될 것이다"라고 밝혔다. 목표주가는 12개월 선행 상각전영업이익(EBITDA) 3512억원에 목표 배수 15.0배를 적용해 산출했다.
목표주가가 기존 대비 약 6.5% 낮아진 것은 밸류에이션 방식을 유사기업 배수에서 과거 밸류에이션 배수로 변경하고, 실적 추정치를 수주 가시성이 높은 제품군 위주로 재산정한 영향이라고 한국투자증권은 설명했다. 다만 TC본더와 PLP 장비 추가 발주 시 추정치 상향 여지가 크다고 보고, 목표 배수는 2025년 기업가치/상각전영업이익(EV/EBITDA) 밴드 상단인 15배를 적용했다.
한국투자증권은 플럭스리스 TC본더, 하이브리드 본더 등으로 사업이 확장될 가능성도 열려 있다고 평가했다. 다만 TC본더 발주 여부에 따라 주가 희비가 갈렸던 과거 흐름에서 완전히 벗어날 수 있을지는 삼성전자와 SK하이닉스 등 주요 고객사의 추가 발주 시점에 좌우될 것으로 내다봤다.
dconnect@newspim.com
