[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 투자자들 사이에 후끈 달아올랐던 메모리 반도체 열광이 한풀 꺾인 모양새다.

지난 4월 상장해 역대 가장 빠르게 성장한 상장지수펀드(ETF) 중 하나로 꼽힌 '라운드힐 메모리 ETF(DRAM)'의 운용자산이 석 달도 안 돼 거의 절반으로 줄었다.

DRAM은 출발부터 폭발적이었다. 시장 조사 업체 ETF닷컴에 따르면 6월 말 운용자산이 260억달러까지 폭증, 역대 어떤 ETF보다 출시 이후 빠른 속도를 기록했다. 운용자산은 8월 282억달러로 정점을 찍었지만, AI 관련주 급락의 영향으로 이후 144억달러로 반토막이 났다.

감소 요인은 가격 하락과 자금 유출 양쪽이다. 8월 20일 이후 투자자들은 DRAM에서 52억달러를 빼갔다. 그 이전까지는 266억달러가 유입됐다. ETF 가격은 6월 고점에서 목요일 저점까지 54% 하락했다.

이번 하락은 직전 급락 국면과 양상이 다르다는 분석이다. 6월 말부터 7월 말까지 DRAM이 43% 떨어졌을 때는 투자자들이 적극 매수에 나서 하락하는 동안 110억달러가량을 쏟아부었다. 이번에는 꾸준히 자금을 빼고 있다. 최근 56거래일 중 37거래일에서 순유출이 나타났다.

메모리 호황은 역사적으로 늘 같은 방식으로 끝났다. 설비 증설 경쟁이 벌어지고, 공급 과잉이 오고, 가격이 무너지면서 주가가 상승분 대부분을 반납하는 식이었다.

현재로선 이들 기업의 실적 추정치는 여전히 매우 높다. 최근 주가 조정 이후 메모리주는 향후 12개월 예상 실적 기준 주가수익비율(PER) 3배 안팎에서 거래되며, 이는 시장 평균 배수에 크게 못 미친다.

그러나 데이터센터 투자 붐의 지속 가능성에 대한 의문이 커지고 있고, 중간선거 결과가 이런 우려를 더했다. 투자자들은 설비 구축 속도가 둔화하면 메모리 공급 부족이 완화될 수 있다고 우려한다.

실적이 정점일 때는 밸류에이션이 실제보다 낮아 보이기 때문에, 사이클 꼭대기에서 '저평가'된 경기순환주를 사는 것이 투자자들이 가장 피하고 싶은 일이다.

반면 강세론자들은 이번엔 정말 다르다고 주장한다. AI 칩에 쓰이는 고대역폭메모리(HBM)는 더 전문화된 제품이어서 상승 사이클이 더 길어지고, 관련 기업들이 수년간 현금을 쓸어 담을 수 있다는 논리다.

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