[뉴스핌=신동진 기자] 삼성전자가 4분기에 3.36조원의 영업이익(연결)을 기록하며 전분기 대비 26.9% 감소할 것이란 전망이 나왔다.

신한금융투자 김영찬 애널리스트는 9일 '삼성전자'에 대해 "4분기 반도체, LCD 업황 둔화와 전통적인 연말 마케팅 비용 증가에 따라 실적 감소가 불가피할 전망이지만, 4분기 실적이 바닥일 가능성이 높다고 판단된다"며 "4분기 연결 영업이익은 전분기 대비 26.9% 감소한 3.36조원을 기록할 전망"이라고 내다봤다.

이어 김 애널리스트는 "블랙 프라이데이 기간에 IT 완제품 재고 소진, 내년 1분기 말부터 반도체, LCD 등 재축적(Re-stocking) 수요 발생, 갤럭시S 출시 이후 스마트폰의 성장국면 진입으로 인한 매출 확대 및 수익성 제고 등이 이뤄지고 있다"며 "2011년 1분기부터 실적 회복세 반전이 예상된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 내용.

- 대규모 CAPEX와 R&D 투자로 성장의 선순환 추세 지속 전망

과거의 고성장을 근거로 삼성전자를 지속성장 가능 기업으로 판단할 수는 없다. 그러나 기업의 미래 성장 척도 중 하나라 할 수 있는 설비투자와 R&D투자 관점에서 보면, 삼성전자가 각 부문별 글로벌 Peer 대비 월등한 규모의 CAPEX와 R&D투자를 지속하고 있으며, 2011년 23조원에 달
하는 삼성전자의 천문학적 설비투자와 R&D투자가 성장의 선순환고리로 연결됨은 물론, 경쟁업체, 후발업체와의 격차를 확대하며 추세적 선순환이 지속될 전망이다.

- 3분기 연결 영업이익 4.86조원으로 당사 추정치 부합

3분기 연결 영업이익은 QoQ로 3.0% 감소한 4.86조원의 연결 영업이익을 기록하였다. 당사 추정치에는 부합하나, 시장 추정치 대비해서는 소폭 하회한 실적이지만, 반도체와 LCD 부문에서의 월등한 경쟁력과 Smart Phone 성장궤도 진입을 확인할 수 있는 의미있는 실적이라 평가할 수 있다.

반도체 부문은 Specialty Mix.를 통한 ASP 하락 방어, 앞선 미세공정, NAND 호조에 힘입어 QoQ로 11.9%의 매출 성장을 기록했고, LCD와 통신 부문도 출하량 증가 및 Smart
Phone 비중확대에 힙입어 QoQ로 각각 4.4%, 2.7% 성장하였다. 다만, DM 부문는 선진국 소비 둔화와 가격 경쟁 심화에 따른 LCD TV 출하량 및 ASP 하락으로 인해 QoQ로
2.8%의 매출 감소를 기록하였다.

- 4분기 실적 모멘텀 둔화 예상되나, 1분기부터 회복세 반전 전망

4분기 반도체, LCD 업황 둔화와 전통적인 연말 마케팅 비용 증가에 따라 실적 감소가 불가피할 전망이지만, 4분기 실적이 바닥일 가능성이 높다고 판단된다. 블랙 프라이데이 기간에 IT 완제품 재고 소진이 예상되며, 내년 1분기 말부터 반도체, LCD 등 Re-stocking 수요가 일어날 것으로 예상된다는 점과 갤럭시S 출시 이후 Smart Phone의 성장국면 진입으로 매출 확대 및 수익성 제고가 이루어지고 있다는 점에서 2011년 1분기부터 실적 회복세 반전이 예상되기 때문이다. 4분기 연결 영업이익은 QoQ로 26.9% 감소한 3.36조원을 기록할 전망이다.

- 목표주가 950,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지

6개월 목표주가 950,000원(2010년 BPS 497,655원에 Target P/B 1.91배 적용)에 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 11월 8일 종가 780,000원은 implied PER기준으로 2010년 8.3배, 2011년 8.8배 수준으로 저평가 국면이다. 2011년 1분기 실적 회복세 반전 전망과 반도체, LCD 지배력 확대 및 Smart Phone 성장성을 감안하면 주가 하락을 비중 확대 기회로 활용할 것을 권고한다.

[뉴스핌 Newspim] 신동진 기자 (sdjinny@newspim.com)