[서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 2026년 일본 자산시장은 긴 호황의 후반전, 속도는 느리지만 방향은 위를 향한 국면이 이어질 것이라는 전망이 우세하다.

일본은행(BOJ)의 추가 금리 인상과 미국 연준의 금리 인하가 맞물리면서, 엔화는 상반기까지 약세를 이어간 뒤 하반기부터 점진적 강세로 방향을 틀 가능성이 크다는 시나리오가 주류를 이룬다.

다만 '사나에노믹스(다카이치 사나에 총리의 재정 확장 정책)'와 국채 금리 상승, 재정 건전성 불안이 뒤섞인 가운데, 일본 증시와 엔화가 모두 변동성이 높은 '강·약세 혼재의 해'를 보낼 수 있다는 경계 역시 적지 않다.

글로벌 투자은행 설문에서는 2026년 '베스트 통화' 후보로 엔화가 자주 거론되지만, 동시에 엔화 강세 전환이 수출·주가에 부담을 줄 수 있다는 상충 효과에 대한 경고도 병존한다.

◆ 2026년 日경제, 완만한 확장 국면 이어질 것

국제통화기금(IMF)과 경제협력개발기구(OECD), 일본 내 주요 리서치 기관들은 2026년 일본의 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 0.4~0.9% 안팎의 저성장 구간으로 보면서도, 임금·소비·투자의 선순환이 유지되는 '완만한 확장 국면'이 이어질 것으로 본다.

민간 소비는 실질 임금 회복과 정부의 보조금·감세에 힘입어 플러스 성장을 이어갈 전망이지만, 인구 감소와 수출 둔화, 미국과 중국의 경기 및 통상 정책 불확실성이 상단을 제한할 변수로 거론된다.

통화 정책 측면에서 IMF는 일본의 정책금리가 중기적으로 1.5% 수준의 '중립금리'에 수렴하는 점진적 인상 경로를 제시하고 있으며, OECD 역시 2026년에도 2% 안팎의 물가 목표를 유지하는 수준의 통화 정상화를 전제한다.

BOJ는 마이너스 금리를 종료하고 향후 1~2년간 1%대 초반을 향해 천천히 금리를 올리는 시나리오가 시장의 기본 가정으로 자리 잡고 있다.

일본 민간 연구소들은 2025·2026회계연도 실질 성장률을 1% 미만으로 예측하면서도, 수출이 아닌 내수·설비투자가 성장의 핵심 축이 될 것으로 전망한다.

이 과정에서 임금·물가·금리가 모두 '제로 근처'에서 벗어나는 구조 변화가 진행되며, BOJ의 정책 정상화와 재정 정책 간 조합이 시장 변동성을 좌우할 핵심 변수로 부상하고 있다.

◆ 사나에노믹스, 기회와 부담의 '양날의 검'

다카이치 총리가 내건 '사나에노믹스'는 경기 부양과 국방·디지털·에너지 전환 등 특정 분야에 대한 재정 지출 확대를 핵심 축으로 한다.

이는 단기적으로 성장과 고용, 임금에 긍정적인 효과를 줄 수 있지만, 국채 발행 확대와 장기금리 상승, 중장기 재정 건전성 악화 우려라는 그림자를 동반한다는 점에서 시장의 시선이 엇갈린다.​

BOJ가 이러한 재정 확장 국면 속에서도 물가 목표와 금융 안정을 위해 얼마나 독립적으로 금리 정상화를 추진할 수 있을지 역시 2026년 일본 시장의 중요한 관전 포인트다.

정치와 중앙은행의 '정책 공조'가 성장 스토리를 강화할지, 아니면 과도한 재정 의존과 통화정책 지연에 대한 의구심을 키울지에 따라 국채 금리와 엔화, 주식 시장의 변동성 경로가 크게 달라질 수 있다.

◆ '닛케이 5만 시대' 2026년에도 유효한가

로이터가 최근 실시한 전문가 설문에 따르면, 닛케이225평균주가지수는 2026년 6월까지 약 7% 상승해 5만2000선에 근접하고, 연말에는 사상 최고치인 5만5000선을 돌파할 것으로 제시됐다.

이는 설문에 응한 16개 증권사·자산운용사 애널리스트의 중간값이다. 닛케이주가가 지난 10월 5만선을 처음 돌파한 뒤에도 "기업 이익 증대와 경기 부양책이 추가 랠리를 지지한다"는 인식이 강하다는 의미다.​

씨티그룹은 별도 리포트에서 닛케이주가가 2026년 말 5만5000선에 도달할 수 있다는 공격적인 목표를 제시하며, 그 근거로 "인플레이션 환경에서의 일본 기업 이익 회복력, 자기자본이익률(ROE) 상승 기조, 외국인 자금 유입 여지"를 내세운다.

일본 국내에서는 다이와·T&D 등 대형 운용사들이 "10% 이상의 단기 조정 가능성은 열어두되, 인플레·지배구조 개혁·자사주 매입 확대 등 펀더멘털 요인은 중장기 상승을 지지한다"고 평가했다.​

인베스코 등 글로벌 자산운용사는 2026년 일본 주식에 대해 "매크로 순풍, 정책 정상화, 지배구조 개혁이 겹치는 기회 구간"이라는 표현을 쓰며, '좁은 수출주 장세'에서 '넓은 내수·서비스·금융'으로 투자 기회가 확산될 것으로 전망했다.

특히 엔저·관광 회복에 따른 소비·레저, 임금 인상 수혜 내수주, 금리 상승 수혜 은행·보험을 구조적 수혜 섹터로 꼽았다.​

반면 리스크로는 ▲미국 증시 조정 ▲국채 금리 급등과 금융시장 변동성 ▲성장률 둔화에 비해 주가가 너무 앞서간 '밸류에이션 과열'을 지적하고 있다.​

◆ 엔화, '약세 연장' vs '되돌림 랠리'

엔화 전망은 기관이나 시기별로 온도차가 크지만, 공통된 축은 "2026년 초까지 약세, 이후 점진적 강세 또는 약세 완화"라는 쪽으로 모인다.

2025년 내내 이어진 엔저가 사나에노믹스의 재정 확장과 국채 금리 상승, 재정 건전성 우려 속에서 2026년 초까지는 달러/엔 환율이 1달러=160엔 부근까지 이어질 수 있다는 시각이 우세하다.​

BofA는 BOJ의 추가 금리 인상과 미국 연준의 금리 인하 사이클 본격화를 전제로, 2026년 초 160엔을 상회한 뒤 연말에는 155엔 안팎으로 내려서는 경로를 제시한다.

ING와 MUFG 역시 BOJ의 추가 인상과 실질금리 격차 축소, 글로벌 위험 선호 회복이 맞물리는 2026년 하반기부터 엔화가 다른 주요 통화 대비 '상대 강세 통화'로 돌아설 여지가 있다고 전망했다.

글로벌 펀드매니저 설문에서 2026년 최고 성과 통화 후보로 엔화를 꼽는 비중이 3분의 1에 달한다는 점은, 2025년의 극단적 엔저 이후 되돌림 랠리에 대한 기대와 안전통화 프리미엄 회복 기대가 겹쳐 있음을 시사한다.

2026년을 '엔화 약세 연장'에서 '엔화 강세·되돌림'으로 넘어가는 전환의 해로 보는 시각이 많은 이유다.​

다만 엔화 강세 전환은 일본 수출기업 이익과 닛케이주가에는 부담이 될 수 있어 "엔 강세+주가 고점 논쟁"이라는 새로운 조합이 등장할 수 있다는 경고도 적지 않다.

반대로 내수·서비스·금융주 입장에서는 임금·소비 회복과 금리 정상화가 엔화 강세의 부정적 효과를 상쇄하거나 오히려 기회로 작용할 수 있어, 통화·주식 간 상충과 상쇄 효과를 함께 고려한 포트폴리오 전략이 요구되고 있다.

◆ 2025년 '엔저+랠리'에서 2026년 '엔 되돌림+선별 장세'로

2025년 일본 자산시장은 극단적 엔저와 강력한 증시 랠리가 겹치며 "엔저+주가 상승"이라는 단순하지만 강력한 스토리가 시장을 지배했다.

2026년에는 엔화 강세 전환 여부, 통화·금리·재정 정책의 미세 조정, 미국 경기·통상 환경 등 복합 변수를 동시에 읽어야 하는 훨씬 입체적인 '엔 되돌림+주가 고점 논쟁+섹터·종목 선별 장세'로의 전환이 예상된다.​

'닛케이 5만 시대'라는 상징적 레벨 자체는 여전히 유효한 화두지만, 그 안에서는 성장률 둔화와 밸류에이션 부담, 재정·통화정책 리스크, 엔화 강세 전환이라는 네 가지 축이 끊임없이 균형을 다시 짜는 한 해가 될 공산이 크다.

투자자들에게 2026년 일본은 단순한 강세장이라기보다, '느리지만 위를 바라보는 가운데, 변동성과 선별의 중요성이 커지는 시장'으로 기억될 가능성이 높다.

goldendog@newspim.com