이 기사는 인공지능(AI) 번역에 기반하여 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 21일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 증권사인 엠케이 글로벌(엠케이)은 딕슨 테크놀로지스(딕슨)에 대한 장기적인 전망이 긍정적이라고 강조했다. 단기적인 경기 순환 및 실행 관련 우려로 인해 최근 주가가 급락한 가운데서다.

딕슨 주가는 지난 한 달 동안 24%, 6개월 동안 63% 하락했다. 이는 여러 악재에 대한 투자자들의 불안감이 반영된 것이다.

엠케이는 그러나 현재의 주가 수준이 비관적인 시나리오만 반영하면서, 여전히 견고한 여러 구조적 성장 동력을 간과하고 있다고 지적했다.

엠케이에 따르면, 딕슨의 최근 주가 하락은 크게 네 가지 우려 사항에 기인한다.

첫째, 전 세계 메모리 가격의 급등으로 인해 스마트폰 가격 상승 및 잠재적 수요 감소 전망이 커지면서, 이것이 딕슨의 모바일 생산량에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려다.

둘째, 2026/27 회계연도(2026년 4월~2027년 3월) 이후의 주요 성장 및 마진 촉진 요인으로 여겨졌던 (중국) 비보(Vivo) 및 HKC 코퍼레이션과의 합작 투자 사업에 대한 불확실성 때문이다. 인도 정부의 생산연계인센티브(PLI 3.0) 승인 지연이 시장에 부담을 주고 있는 가운데, (딕슨) 경영진은 이달까지 승인이 완료될 것으로 예상하고 있다.

셋째, 딕슨의 주요 고객사인 (중국) 샤오미(Xiaomi)의 시장 점유율이 2025년 9개월간 전년 동기 대비 약 350bp(약 3.5%포인트) 하락하면서 (딕슨의 대샤오미) 판매량 지속 가능성에 대한 우려가 제기됐다.

마지막으로, 모토로라(Motorola)의 외주 생산처 다변화로 인해 모토로라 주문 내 딕슨의 점유율이 감소했다는 보도가 나오면서 고성장 및 수익성 확대 전망에 부정적 영향을 미쳤다.

이러한 단기 리스크를 반영, 엠케이는 딕슨에 대한 전망치를 수정했다. 삼성전자를 제외한 스마트폰 생산량 전망치를 2025/26 회계연도, 2026/27 회계연도, 2027/28 회계연도에 각각 27%, 20%, 5% 하향 조정하여 각각 약 3200만 대, 4600만 대, 5600만 대로 제시했다.

수익 전망치 또한 2025/26 회계연도~2027/28 회계연도에 걸쳐 19~13% 하향 조정했으며, 목표 주가는 20% 낮춘 1만 5200 루피(약 24만 3352원)로 제시했다.

엠케이는 그러나 (딕슨에 대한) 최근 시장 반응이 실제 리스크에 비해 과도하다며, 몇 가지 대안 시나리오가 간과되고 있다고 지적한다.

우선, 비보 및 HKC와의 합작 투자가 성사되지 못하더라도, 딕슨은 비보의 글로벌 진출 야심과 오포(Oppo)·리얼미(Realme) 등 BBK(중문명 步步高·부부가오) 그룹 브랜드의 잠재적 성장세를 바탕으로 비보 휴대폰 생산량을 2026/27 회계연도에 700만 대, 2027/28 회계연도에는 1100만 대까지 확대할 수 있다고 분석했다.

또한, 딕슨 측이 장기적으로 2000만~2200만 대의 생산량을 목표로 하고 있고, 동시에 새로운 제조업자 개발생산(ODM) 고객 확보, 오포 기여도 증가(현재 전체 사업의 약 25% 차지), 그리고 (인도 내수뿐만 아니라) 수출까지 포함한 모토로라의 절대적 판매량 증가 등을 고려할 때, 딕슨의 전체 모바일 판매량이 샤오미의 시장 점유율 하락에 따른 충격을 받지 않을 것이라고 설명했다.

엠케이는 딕슨이 스마트폰을 넘어 전 사업 부문에서 강력한 성장세를 보이고 있다고 평가했다. 특히 노트북 수입량의 10~20%를 국내 생산으로 전환하려는 인도 정부의 움직임에 따라 정보기술(IT) 하드웨어 부문의 성장이 가속화될 것이란 전망이다.

HP·레노보(Lenovo)·아수스(Asus) 등 글로벌 브랜드의 견고한 수주량과 IT 하드웨어 생산 연계 인센티브(PLI) 제도의 지원책도 해당 부문의 전망을 더욱 밝히고 있다.

통신 부문 또한 딕슨의 주요 성장 동력으로 꼽힌다. 마이크로웨이브 라디오 장비의 대규모 해외 수주에 힘입어 2026/27 회계연도 통신 부문 매출이 현재 대비 2~3배 증가할 것으로 예상된다.

엠케이는 "딕슨은 서버, 고마진 PCBA(인쇄회로기판 조립품), 자동차용 디스플레이 및등의 새로운 시장을 개척하고 있고, 카메라 모듈 등의 후방 통합(Backward Integration)을 추진함으로써 장기적 사업 확장 가능성을 높이고 있다"며 "2024/25~2027/28 회계연도 동안 50%의 견실한 연평균 매출 성장률과 30%가 넘는 업계 최고 수준의 투자 수익률을 기록할 것"이라고 전망했다.

현재 딕슨의 밸류에이션은 2027/28 회계연도 예상 이익 대비 31배 수준으로, 매력적인 위험 대비 수익률을 제공한다는 게 엠케이의 판단이다. 단기적인 변동성이 지속될 수 있지만 일시적인 경기 순환적 역풍에도 불구하고 회사의 구조적 성장스토리는 여전히 견고하다며 '매수' 의견을 유지했다.

한편, 23일 오후 1시 반 기준, 딕슨 주가는 전 거래일 대비 1.07% 하락한 1만 399루피에 거래를 이어가고 있다. 

hongwoori84@newspim.com