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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 최근 위성통신 섹터를 뒤흔든 파장은 예상치 못한 곳에서 시작됐다. 영국 경제지 파이낸셜타임스(FT)가 아마존(종목코드: AMZN)이 위성통신 업체 글로벌스타(GSAT) 인수를 논의 중이라고 보도한 것이다. 이 기사는 관련 종목 전반에 점화 효과를 일으켰고, 그 불꽃이 가장 선명하게 번진 종목 중 하나가 바로 비아샛(VSAT)이었다.

비아샛 주가는 보도 직후 2일(현지시간) 뉴욕증시에서 하루 만에 18.70% 급등하며 52주 신고가를 갈아치웠다. 지난해 4월 기록한 52주 최저가(7.36달러)와 비교하면 상승률은 633%를 넘어섰고, 최근 12개월 누적 기준으로도 503% 이상 올랐다. 그러나 시장의 관심이 단순한 섹터 훈풍에만 머무른다면, 비아샛의 진면목을 절반도 읽지 못하는 셈이다.

비아샛에는 세 가지 강력한 투자 논리가 동시에 수렴하고 있다. 복제 불가능한 주파수 자산의 희소 가치, 차세대 위성 가동에 따른 용량 3배 확대, 방위·첨단기술(DAT) 부문의 독립 기업화 가능성이 그것이다. 월가 애널리스트가 이 종목을 '이중 특수 상황(Double Special Situation)'으로 호명하는 이유가 바로 여기에 있다.

◆ 위성과 방산을 동시에 품은 기업

비아샛은 1986년 미국 캘리포니아주 칼즈배드에서 출범한 글로벌 위성통신 전문기업이다. 위성 기반 광대역 통신 서비스와 데이터 암호화 솔루션을 기업·정부 고객에게 공급하며, 델타항공·아메리칸항공·유나이티드항공 등 미국 주요 항공사에 기내 인터넷(IFC) 서비스를 제공하는 것으로도 잘 알려져 있다.

2023년 단행한 인말새트(Inmarsat) 인수는 비아샛의 지평을 한 단계 끌어올렸다. 이 거래 이후 비아샛은 23개의 운영 위성과 9개의 개발 중 위성을 통해 74개국에 서비스를 펼치는 글로벌 플레이어로 부상했다. 경쟁 상대는 일론 머스크의 스페이스X(SpaceX), 인텔샛(Intelsat), L3 해리스 테크놀러지(LHX), 에코스타(SATS) 등이다.

사업 구조는 두 축으로 나뉜다. 통신 서비스 부문은 항공·정부 위성통신·해양·고정 광대역으로 구성되고, 방위 및 첨단기술(DAT) 부문은 정보보안·사이버 방어·우주 및 미션 시스템·전술 네트워킹·첨단기술 영역을 아우른다. 이 이원적 구조는 단순한 조직 편제를 넘어 향후 사업 분리(스핀오프) 시나리오를 가늠하는 기준선이 되고 있다.

◆ 투자 논리 ①: 스펙트럼은 만들 수 없다

비아샛 투자 논리의 첫 번째 기둥은 보유 주파수 자산의 희소성이다. 무선 주파수는 물리적 한계를 가진 희소 자원으로, 새로 생성하거나 복제할 수 없다. 누군가 더 많이 쥐고 있다면, 그 격차는 규제와 시간이 지나도 좁혀지기 어렵다.

윌리엄 블레어의 루이 디팔마 애널리스트는 이 점을 명료하게 정리했다. 그는 최근 보고서에서 "모바일 위성 서비스(MSS)용 주파수를 메가헤르츠 기준으로 보면, 비아샛이 가장 많은 접근 권한을 보유하고 있으며 글로벌스타와 이리디움 커뮤니케이션스(IRDM)이 그 뒤를 잇는다"고 분석했다. 이어 "AST 스페이스모바일(ASTS)과 스페이스X는 네트워크 용량 확대를 위해 추가 주파수 확보에 나설 가능성이 크다"고 덧붙였다.

레이먼드 제임스의 브렌트 펜터 애널리스트가 특히 주목한 것은 비아샛이 보유한 글로벌 L-밴드 68메가헤르츠 주파수다. L-밴드는 위성과 일반 스마트폰 간 직접 통신, 이른바 직접 기기 연결(Direct-to-Device) 서비스를 가능케 하는 핵심 자원이다. 스페이스X를 비롯한 저궤도(LEO) 위성 기업들이 이 시장에 공을 들이고 있는 지금, 이미 해당 스펙트럼을 보유한 비아샛의 전략적 가치는 자연스럽게 재평가 압력을 받게 된다.

아마존의 글로벌스타 인수 논의는 이 맥락에서 의미심장하다. 시장은 이 보도를 단순한 인수합병(M&A) 뉴스가 아닌, 빅테크 기업들이 위성 스펙트럼 자산을 얼마나 절박하게 원하고 있는지를 보여주는 신호로 해석했다. 규모에 무관하게 모든 위성 자산이 전략적 가치를 지닌다는 인식이 확산되면서, 비아샛의 주파수 포트폴리오는 새로운 각도로 조명받기 시작했다.

◆ 투자 논리 ②: 위성 용량의 3배 도약

두 번째 촉매는 차세대 위성 네트워크의 가시권 진입이다. 비아샛-3(ViaSat-3) 프로그램은 회사의 장기 성장 서사를 통째로 다시 쓸 잠재력을 갖고 있다.

비아샛-3 플라이트 2(F2)는 2025년 11월 발사에 성공하여 2026년 5월 서비스 개시를 앞두고 있다. 이 위성은 아메리카 대륙 전역에 초당 1테라비트 이상의 용량을 추가하도록 설계됐으며, 상업 이동통신·고정 광대역·국방 시장 전반의 네트워크 역량을 크게 끌어올릴 것으로 예상된다. 비아샛-3 플라이트 3(F3)는 2026년 중반 상업 서비스 진입을 목표로 발사가 임박한 상태다. 두 위성이 모두 정상 가동되면 비아샛의 글로벌 용량은 현재의 3배 수준으로 확대된다.

니덤은 이를 "회사의 성장 경로를 근본적으로 바꾸는 사건"으로 평가했다. 단순한 규모 확대가 아니라, 지금까지 대역폭 제약으로 인해 정체됐던 고정 광대역 가입자 기반의 반등, 항공 및 해양 부문의 추가 침투, 정부 고객 대상 서비스 품질 향상이 연쇄적으로 가능해지는 구조적 전환점이라는 의미다.

첫 번째 비아샛-3 위성은 이미 2024년부터 서비스를 시작하여 항공사 고객에게 기내 와이파이를 제공하고 있다. 북극 중심의 GX10A·GX10B 페이로드는 정부 고객 대상 서비스를 진행 중이며, 텔레샛(TSAT)의 라이트스피드 LEO 위성과의 파트너십을 통한 다중 궤도 서비스 역량 구축도 병행되고 있다. VS60 터미널은 이미 250Mbps를 초과하는 다운로드 속도를 기록하며 차세대 기술의 가능성을 입증했다.

사우스웨스트 항공이 스페이스X 스타링크와 협약을 맺었음에도 불구하고 신형 보잉 737 MAX에는 비아샛 시스템이 계속 탑재된다는 사실도 주목할 만하다. 윌리엄 블레어의 디팔마 애널리스트는 이를 기내 연결 수익의 지속성을 보여주는 구체적 증거로 제시하며, 비아샛의 항공 부문 사업 기반이 생각보다 견고하다고 강조했다.

◆ 투자 논리 ③: 방산 부문, 가치 재발견의 씨앗

세 번째이자 가장 파급력이 큰 촉매는 DAT 부문의 독립 기업화 가능성이다. 비아샛의 방위·첨단기술 사업은 단순한 정부 납품 조직이 아니다. 2026 회계연도 기준 14억 달러의 매출, 12%의 성장률, 22%의 EBITDA 마진을 기록할 것으로 예상되며, 수주 잔고도 전년 대비 27% 증가한 12억 달러에 달한다. 전술 네트워킹 매출이 약 20%, 정보보안 및 사이버 제품 매출이 약 8% 성장하는 등 세부 지표도 탄탄하다.

도이체방크의 에디슨 유 애널리스트는 "방위 사업부가 독립 기업으로 분리될 경우, 유사 기업들의 거래 가치를 기준으로 훨씬 높은 밸류에이션을 받을 수 있다"고 분석했다. L3 해리스(LHX)가 방산 자산 기업공개(IPO)를 추진하는 사례는 비아샛이 유사한 경로를 걸을 수 있다는 산업적 선례로 거론된다.

윌리엄 블레어는 합산 가치(SOTP) 분석을 통해 비아샛의 방위·기술 부문을 50억 달러, 위성통신 부문을 40억 달러, L-밴드 주파수 자산을 35억 달러로 각각 추산했다. 순부채 50억 달러를 제한 후에도 주가의 12개월 목표가가 60달러를 상회할 수 있다는 결론이다. 경영진은 비아샛-3 F3 위성이 서비스에 진입한 이후 전략적 포트폴리오 조정을 결정할 방침임을 공개적으로 밝힌 상태다.

▶②편에서 계속됨

kimhyun01@newspim.com