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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 반도체를 비롯한 인공지능(AI) 관련주 시세가 과열 논란 속에서 변동성을 키우는 가운데 전력 인프라 시공사 콴타서비시스(PWR)가 안정적인 사업 여건을 바탕으로 월가의 추가 매수 추천을 계속 끌어내고 있다.

◆전선 없인 AI도 없다

월가의 강세론자들이 제시하는 추가 상승 논리는 수주잔고에 아직 반영되지 않은 초고압 송전 시장의 잠재 수요와 빠른 이익 성장 기대감이다. 콴타의 올해 1분기 총수주잔액은 창립 이래 최대인 484억7000만달러로 불어났다. 이 수주잔액의 확대는 연초 이후 72%의 주가 상승을 이끌었다.

콴타의 일감을 떠받치는 데이터센터 전력 수요는 장기 추세다. 미국 데이터센터 전력 수요는 2025년 약 80기가와트(GW)에서 2028년 약 150GW로 3년 만에 2배 가까이 늘어날 전망이다. 미국 에너지정보청(EIA)은 이달 9일 자료에서 AI 데이터센터 확산과 전기화로 미국 전력 사용량이 올해와 내년 연속 사상 최대치를 경신할 것으로 내다봤다.

전력 수요 증가가 곧바로 데이터센터 가동으로 이어지지 못하는 지점에 콴타의 역할이 있다. 발전 설비를 늘려도 송전선과 변전소가 부족하면 전기를 수요지로 보낼 수 없어 데이터센터 가동이 지연된다. 전력망 자체가 AI 확장의 병목으로 지목되는 이유다. 콴타는 이 송전선 가설과 변전소 건설을 직접 수행하는 시공사다.

◆설계부터 부품까지 한 번에

콴타의 경쟁력은 업계 최대 규모와 통합 실행 능력이다. 작년 연간 매출은 284억8000만달러로 경쟁사 마스텍(MTZ)보다 약 142억달러 많은 업계 최대 수준이다. 설계·조달·시공·정비를 일괄 수행하고 외주 의존도를 최근 약 20% 수준까지 낮춰 직접 시공하는 비중이 높다. 발주처가 여러 협력사를 거치지 않고 단일 사업자에게 대형 프로젝트를 맡길 수 있어 일정과 품질 통제에서 분산형 경쟁사보다 유리하다.

콴타는 부품 조달까지 내부화한 수직 통합 체계를 갖췄다. 전력 변압기를 비롯한 핵심 부품의 공급 부족은 그리드(전력망) 확장을 지연시키는 병목으로 지목된다. 콴타는 전력 변압기 제조에 5억~7억달러 규모의 수직 공급망 투자를 진행해 이 병목을 자체적으로 통제하려 하고 있다. 부품을 외부 조달에 의존하는 경쟁사와 달리 납기와 원가 변동에 대한 노출을 줄일 수 있다.

◆돈으로 못 사는 인력

경쟁사가 가장 따라잡기 어려운 콴타의 자산은 시공업체 중 최대로 꼽히는 숙련 인력이다. 전력망 건설의 병목은 자금이 아니라 시공할 인력에서 비롯된다는 말이 나올 정도다. 앞서 마이크로소프트와 엔비디아 경영진도 전기공 부족을 데이터센터 확장의 최대 병목으로 지목한 바 있다. 콴타는 작년 말 직원 약 6만9500명으로 마스텍(약 3만명), 다이콤(약 1만5400명)을 크게 앞선다.

인력 격차는 돈을 들여도 단번에 메우기 어렵다. 숙련 전기공 한 명을 길러내는 도제(徒弟) 과정만 4~5년이 걸리고 그사이 숙련공은 은퇴 나이에 들어선다. 현직 전기공의 약 20%가 55세 이상이다. 콴타는 수십 년간 국제전기노동자형제단(IBEW)·전국전기공사협회(NECA) 도제 프로그램을 직접 운영하며 인력을 확보해 왔다. 후발 주자가 같은 규모의 인력을 갖추려면 같은 시간을 다시 들여야 한다.

인력 비중이 큰 사업이라는 점은 인건비 부담 우려로 이어지지만 콴타의 비용 구조는 이를 일부 완화한다. 시급 인력의 상당 부분이 노조 단체협약 적용을 받아 임금이 협약으로 정해지는 변동비 성격을 띤다. 일감이 줄면 인력도 조정되는 구조라 고정비 부담이 적다. 임금 상승은 단체협약을 통해 업계 전반에 적용되는 공통 비용이라 콴타만의 불리함으로 보기 어렵다는 설명이 나온다.

◆"AI 흔들려도 매출 든든"

콴타의 사업이 안정적이라는 평가의 근거는 매출이 AI 한 곳에만 의존하지 않는다는 점이다. 작년 고객 유형별 매출 비중은 유틸리티·전력 70%, 에너지·기타 17%, 기술·제조·통신 13%다. 데이터센터는 기술·제조·통신 항목에 포함되지만 기술·제조·통신 전체가 AI 매출은 아니다. AI 투자가 둔화하더라도 매출의 대부분은 다른 고객층에서 발생한다.

콴타의 사업 입지가 안정적이라는 평가의 근거는 매출이 AI 한곳에만 의존하지 않는다는 점이다. 작년 고객 유형별 매출 비중은 유틸리티·전력 70%, 에너지·기타 17%, 기술·제조·통신 13%다. AI 데이터센터 직접 노출은 기술·제조·통신에 주로 잡혀 매출 일부에 그친다. 유틸리티·전력의 송전·변전 투자에 데이터센터 수요가 일부 섞일 수 있지만 유틸리티·전력은 규제와 장기 계획에 따라 움직이는 사업이라 AI 투자 사이클의 단기 변동에 덜 민감하다는 분석이 따른다.

▶②편에서 계속됨

bernard0202@newspim.com