이 기사는 인공지능(AI) 번역을 기반으로 전문 기자의 검증과 분석을 통해 생성한 콘텐츠로, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 17일 자 보도입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 증시에서 시가총액 기준 최대 상장 병원 체인인 아폴로 호스피탈스(Apollo Hospitals, 종목코드 NSE: APOLLOHOSP)와 맥스 헬스케어(Max Healthcare, NSE: MAXHEALTH)가 올해 1분기(4~6월)에 시장 예상치를 뛰어넘는 우수한 실적을 기록했다. 맥스의 매출이 두 개 분기 동안의 침체를 벗어나 반등에 성공한 반면, 아폴로는 병원 사업 부문에서 4개 분기 연속 전년 동기 대비(Y-o-Y) 매출 상승세를 이어갔다.

두 병원 체인의 영업 실적은 모두 시장 추정치를 상회했으며, 특히 아폴로의 운영 지표가 돋보였다.

앞으로 약국 사업 부문 분할(인적분할)이 아폴로의 기업 가치를 제고할 것으로 기대되는 한편, 병상 가동률 상승과 운영 효율성 개선은 맥스 헬스케어의 성장 전망을 밝히고 있다.

지난 1년간 인도 증시의 벤치마크인 니프티50 지수가 보합세를 보인 가운데, 아폴로의 주가는 10% 상승한 반면 맥스의 주가는 17.5% 하락했다.

◆ 아폴로, 병원 사업이 매출 21% 성장 견인

아폴로는 병원 부문의 호조에 힘입어 연결 기준 전년 동기 대비 21%의 매출 성장을 기록했다. 병원 부문 매출은 22% 증가했으며, 이 중 5년 이상 운영된 기존 병원들이 18% 성장했다. 이는 급성기 치료 분야의 물량 증가(11%), 의료 수가(가격) 상승(4%), 그리고 환자 및 지불 유형 구성의 증가(3%)에 힘입은 것이다.

전체 병상 가동률은 전년 동기 65%에서 500bp 상승한 70%로 개선되었다. 환자 1인당 평균 매출(ARPP)은 보다 고난도의 임상 치료가 늘어난 덕분에 전년 동기 대비 8% 증가한 18만 6,600루피(약 276만 원)를 기록했다. 회사 측은 임상적 복합도(질환 중증도)의 상승이 향후에도 환자당 평균 매출 성장을 이끄는 중요한 동력이 될 것으로 기대하고 있다. 약국 및 디지털 운영(아폴로 24/7)을 담당하는 헬스코(HealthCo) 부문 역시 전년 동기 대비 20%의 매출 성장을 기록했다.

아폴로는 2026/27 회계연도(2026년 4월~2027년 3월) 동안 전체 병원 매출이 18~20% 성장할 것으로 예상하고 있다. 기존 병원들이 향후 2년간 13~14%의 성장세를 유지하고, 신설 병원들이 7%의 추가 매출 증가에 기여할 것으로 전망한다. 신설 병원 가동에 따른 초기 손실은 분기당 2억 루피까지 일시적으로 증가할 수 있으나, 신규 병원 그룹은 2027/28 회계연도 3분기 또는 4분기에 전체적인 손익분기점(BEP)에 도달할 것으로 예상된다.

◆ 맥스 헬스케어, 공격적 병상 확대로 반등 성공

맥스 헬스케어의 현 회계연도 1분기 매출은 환자 수 증가와 진료비 회수율 개선에 힘입어 전년 동기 대비 15.3% 급증했다. 특히 이번 매출 성장은 고가 암 치료제와 관련된 규제 변경(종양학 약품 관련 제도 변화) 타격 속에서 이뤄낸 성과다.

지난 1년간 맥스는 630개의 병상을 새로 추가했다. 병상 가동률은 75%의 높은 수준을 유지했으며, 지난 12달 동안 병상 수는 전년 대비 13% 늘어났다. 맥스는 견조한 가동률을 바탕으로 인수합병(M&A), 기존 시설 확장, 신규 시설 건설 등을 통해 병상을 공격적으로 늘리고 있다.

현재 진행 중인 확장을 통해 맥스는 향후 2년간 병상을 2,800개 추가 확보할 것으로 예상된다. 이는 현재 병상 수의 절반에 달하는 규모다. 이러한 병상 증설에는 총 610억 루피의 자본지출이 소요될 것이다.

◆ 견조한 영업이익률…증권가 "두 종목 모두 긍정적"

두 의료 대기업의 영업 실적 모두 양호한 흐름을 보인 가운데, 아폴로가 소폭 우위를 점했다. 아폴로의 영업이익률은 전년 동기 대비 92bp 증가한 15.5%를 기록했다. 이는 디지털 사업 분야의 현금 손실이 전년 동기 4억 8,700만 루피에서 이번 분기 9,700만 루피로 대폭 감소한 것에 힘입은 결과다. 아폴로의 기존 병원들은 25.9%의 높은 이익률을 기록한 반면, 신설 병원들은 초기 가동 단계에서 3억 8,000만 루피의 손실을 보고했다.

맥스 헬스케어는 영업이익이 전년 동기 대비 15% 증가했다고 발표했다. 다만 기존 시설 확장 비용과 칼링가 병원(Kalinga Hospital) 인수로 인해 영업이익률은 전년 동기와 동일한 24.6%를 기록했다.

시장 분석가들은 두 회사 모두에 대해 긍정적인 전망을 내놓고 있다. 아폴로 호스피탈스에 대해 JM 파이낸셜 리서치(JM Financial Research)는 핵심 사업인 병원과 약국 부문 모두 올해 18~20%의 성장을 지속할 것으로 보았다. 아메이 찰케 연구원이 이끄는 분석팀은 "약국 사업 분할 작업이 2026/27 회계연도 4분기까지 마무리되면서 기업 가치가 창출될 것"이라며, 투자의견 '매수(Buy)'와 목표주가 1만 446루피를 유지했다.

맥스 헬스케어에 대해 초이스 인스티튜셔널 이쿼티스(Choice Institutional Equities)는 신규 시설의 병상 가동률 상승과 가동 병상당 평균 매출 상승이 영업 레버리지 효과를 유발하고 영업이익 성장을 이끌 것으로 전망했다. 디피카 무라르카와 스투티 바가디아 연구원은 칼링가 병원의 실적 턴어라운드, 투하자본수익률(RoCE) 25% 달성이 기대되는 의학 교육 사업 가능성, 홈케어 서비스(Max@Home) 및 맥스 랩(Max Lab)의 성장이 회사 성장을 뒷받침할 것이라고 분석했다. 이들은 향후 3년간 맥스의 매출과 이익이 24~27% 성장할 것으로 예상하며, 투자의견 '비중확대(Add)'와 목표주가 1,160루피를 제시했다.

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