[서울=뉴스핌] 설희 기자= 삼성증권은 5일 제약기업 대웅제약에 대해 나보타 조기 선적과 펙수클루 국내 직판 전환 영향을 반영해 올해 4분기부터 내년 1분기까지 실적 저점을 확인할 것으로 전망했다. 투자의견 '매수(BUY)'를 유지하고 목표주가는 18만원에서 15만원으로 하향했다.

대웅제약의 올해 3분기 연결 매출액은 4594억원으로 전년 대비 11.6% 증가했고 영업이익은 713억원으로 25.4% 늘었다. 영업이익은 시장 전망치를 10% 밑돌았다.

정동희 삼성증권 연구원은 "나보타가 1163억원으로 분기 최대치를 기록하며 전사 성장을 견인했으나 펙수클루 국내 직판 전환 과정 중 매출 급감 및 상품 매출 비중 상승이 컨센서스 하회의 원인"이라고 분석했다.

나보타는 9월 미국 관세 발효를 앞두고 미국 파트너사 에볼루스 선적이 집중되면서 매출이 전년 대비 127.9% 증가했다. 반면 전문의약품(ETC) 매출은 2184억원으로 3.1% 감소했다.

펙수클루 매출은 종근당과의 공동판매 조기 종료 이후 직판 전환 과정에서 34억원으로 전년 대비 84.5% 급감했다. 이 과정에서 릭시아나 등 상품과 디지털헬스케어 매출이 일부 공백을 메웠다. 일반의약품(OTC) 매출은 다이소 건강기능식품 판매 호조로 528억원을 기록해 20.6% 증가했다.

정 연구원은 이어 "나보타 조기 선적에 힘입어 2분기에 이어 15% 이상의 높은 영업이익률을 기록한 만큼 4분기 이후 마진 조정은 불가피하다"고 내다봤다.

삼성증권은 나보타 조기 선적 영향이 내년 상반기까지 이어지고 펙수클루 국내 직판 전환에 따른 매출 정상화도 지연될 것으로 예상했다. 이를 반영해 올해와 내년 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 14%, 21% 낮췄다.

나보타는 내년 미국 수출 약 600억원, 캐나다·네덜란드·브라질·태국 등 미국 이외 지역에서 약 900억원 내외의 수출을 예상했다. 내년 2~3분기 미국 선적 회복 정도에 따라 톡신 수출 전망의 추가 상향 가능성도 열어뒀다.

그는 "펙수클루 또한 칼륨 경쟁적 위산분비억제제(P-CAB) 시장 성장 및 적응증 추가로 2027년 전문의약품 회복에 기여할 전망"이라고 평가했다.

디지털헬스케어 사업은 씽크를 중심으로 장비 생태계 확대를 추진하고 있지만 매출 성장 속도는 당초 기대보다 낮은 것으로 평가했다.

향후 주가 변수로는 신약 임상과 소송 일정이 제시됐다. 내년 상반기 베르시포로신 글로벌 임상 2a상 주요 결과와 글루카곤 유사 펩타이드-1(GLP-1) 마이크로니들 패치 임상 1상 결과가 예정돼 있다. 내년 1월에는 메디톡스 민사소송 2심 선고도 예정돼 있다.

정 연구원은 "실적 공백 구간은 밸류에이션 하단을 다지는 국면으로 판단한다"고 평가했다.

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