[GAM]강력한 A주 반등 시그널 등장... 매수 기회는 상반기

기사입력 : 2022년02월18일 07:47

최종수정 : 2022년02월18일 07:50

신용대출 증가 '껑충', 미국발 리스크 상쇄 기대
상반기 바닥 찍고 하반기 반등 국면 진입 전망 다수

[편집자] 이 기사는 2월 16일 오후 4시19분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 강소영 기자=변동성으로는 둘째가라 하면 서러울 중국 증시. 그러나 투기와 정부의 간섭이 난무하고 논리와 상식이 결여된 시장 같아 보이는 A주에도 미래 시황 진단을 가능케하는 결정적인 지표와 나름의 규칙성이 있다.

현지 전문가들은 신용대출 추이를 가장 대표적이고 중요한 증시 향방 예측의 '나침반'으로 여긴다. 지난 1월 시장의 예상을 뛰어넘는 신용확장 국면에 주식 전문가들이 반색한 것도 이 때문이다. 답답한 횡보를 이어가는 A주의 바닥 탐색을 끝낼 강력한 시그널이 등장했다는 이유에서이다.

신용확장을 유력한 반등 지표로 간주하는 현지 전문가들의 결론을 먼저 정리하면 '늦어도 2분기 바닥권에 진입,하반기 본격적인 상승 주기가 시작된다'로 이해할 수 있다. 이들이 근거로 제시하는 논리를 자세히 살펴본다.

◆ 1월 신용대출 신증 규모 전망치 월등한 상회

중국에서는 시중 유동성 지표로 사회융자총액이라는 개념을 사용한다. 과거에는 위안화 신규대출만을 참고했었는데 지난 2011년 인민은행이 보다 포괄적인 개념의 사회융자총액으로 대체했다. 위안화 신규대출, 외화대출, 신탁회사 대출, 회사채, IPO융자금액 등이 포함된다. 이 가운데 위안화 신규대출의 비중이 가장 크고 중요한 항목이다.

1월 중국의 사회융자 신증 규모가 6조1700억 위안으로 사상 최고치를 기록했다. 시장 예상치인 5조3850억 위안을 크게 웃돌았고, 직전 월의 2조3682억 위안보다도 훨씬 많아졌다.

이 가운데 위안화 신규대출이 4조2000억 위안으로 집계됐다. 1개월 수치로는 매우 높은 수준이다. 특히 사회융자총액 증가율이 6.6%를 기록 마이너스에서 벗어난 것에 시장이 주목한다.

신규 사회융자액 증가율과 A주는 비슷한 궤적을 그려왔다. 시중 유동성 확대를 의미하는 사회융자액 신규 증가율의 증가는 A주의 상승으로 이어졌고, 반대로 신규 증가율 감소는 증시의 하락을 자극하는 재료가 됐다.

이런 관성을 기초로 현재의 시장과 미래 시황을 예상해 보면 A주가 올해 상반기 바닥권에 도달할 가능성이 높다는 분석이 나온다.

초상증권에 따르면, 신증 사회융자 증가율은 통상 40개월을 주기로 움직여왔다. 40개월마다 신규 사회융자 증가율이 마이너스에서 플러스로 전환이 되면 A주에서는 약 2년 반의 상승 주기가 연출되는 양상이 반복적으로 나타났다.

반대로 신규 사회융자 증가율이 플러스에서 마이너스로 바뀌면 A주는 약세로 돌아섰다. 이를 근거로 보면 A주는 상승에서 하락까지 3년 반 정도의 시장 흐름 전환의 주기를 보여준다.

가장 가까운 예가 2019년 1월이다. 이때 사회융자 신규 증가율이 플러스로 바뀌었고, A주는 그해 1분기부터 2021년 하반기까지 약 2년 반 동안 상승세를 실현했다.

그렇다면 최근의 상황을 살펴보자. A주 대형주 중심의 CSI300지수는 2021년 2월부터, 스몰캡 지수인 CSI500은 9월부터 조정기에 진입했다. WIND 전A지수 역시 지난해 연말부터 조정 국면에 들어섰다.

CSI300의 조정기는 이미 1년을 넘어섰고, CSI500지수 역시 반년 가까이 하락 중이다. 조정장이 오랜 기간 지속된 가운데 때마침 중요한 상승 시스널이 등장한 것. 1월 사회융자 신규 증가율 플러스 전환은 A주 흐름 전환의 중요한 전기가 될 수 있다는 견해가 확산되고 있다.

◆ 美금리인상 리스크 하반기 약화 기대 확산

그러나 중국 자본시장의 개방폭 확대에 따라 A주 향방에 영향을 미치는 요인이 다양해지고 있는 것도 사실이다. 신규 사회융자 증가율만으로 시장을 판단해서도 안된다는 뜻.

중국 증시에 지대한 영향을 미치는 대외 요인은 미국의 통화정책이다. 과거 시장의 흐름을 보면 중국 증시의 반응을 살펴보면, 중미 금리차가 커지면 A주가 상승 주기에 진입하고 반대로 양국의 금리차가 최대한 좁혀지면 A주도 바닥권에 도달하는 사례가 잦았다.

연초 중국 증시가 비교적 큰 폭의 조정을 받은 것도 △ 지난해 12월까지 지속된 신규 사회융자의 마이너스 증가율 △ 미국 금리인상 전망에 따른 미국 국채수익률 상승과 미중 금리차 축소때문으로 분석된다. 현재 양국의 금리차는 80bp수준으로 축소됐다. 금리차가 120bp 이내로 좁혀지는 시기 A주에도 하락장이 자주 연출됐다.

A주에 결정적인 영향을 주는 2대 요인 중 미국 금리인상에 대한 우려는 여전하다. 그러나 1월 예상치를 훨씬 뛰어넘는 신용확장 상황이 미중 금리차 축소의 악영향을 상쇄할 것으로 기대를 모으고 있다.

사회융자총액의 급증은 기업의 수익성 개선에 대한 시장 전망이 밝아졌음을 의미한다. 일부에서는 중국 정부가 추진한 안정성장 정책의 효과가 가시화되는 것으로 풀이하기도 한다. 시중 유동성이 풍부해질 때마다 중국 개인과 기업이 부동산과 주식시장으로 집중되왔던 '관례' 역시 주식시장 전망을 낙관하게 한다.

◆ 하반기 반등, 매수 타이밍은 상반기

바닥권 진입이 임박했다면 언제쯤일까. 이르면 1분기 늦어도 2분기 초중반이 될 가능성이 높다는 분석이 나와다.

과거 A주 흐름을 보면 역사적으로 큰 저점을 찍은 시기는 2005년 9월, 2008년 12월, 2012년 연말, 2016년 1월과 2019년 1월이다. 흥미로운 사실은 당시 저점 도달 이후 사회융자 신증 증가율이 플러스로 전환됐고, 1분기 내에 반등이 실현된 것이다.

연도별 차이가 있다면 2005년, 2008년, 2019년 모두 사회융자 신증 증가율 플러스 전환 직후 A주가 큰 폭으로 반등했고 나머지 연도는 약 1분기 이후 반등이 실현된 점이다.

최근의 경우도 유사한 흐름을 보일 것으로 전망된다. 초상증권은 2분기 바닥권 도달 후 A주가 새로운 상승주기에 진입할 가능성이 큰 것으로 전망했다.

신용확장 국면이 이어지면서 미국발 리스크를 희석할 수 있고, 미국의 금리인상 압력이 하반기 약화될 것이라는 예측을 이 같은 전망의 근거로 제시했다.

3월 미국 연준의 금리인상, 금리인상 기조의 매파 움직임 등 불확실성이 시장 심리를 위축하고는 있지만, 4~5월 비둘기파의 '입김'이 다시 영향력을 발취하고 미국 국채수익률이 하락세를 보이면 미중 금리차가 다시 벌어지면서 중국 증시가 반등 에너지를 구축할 칠 수 있다는 설명이다.

천풍증권의 예측도 이와 유사하다. 신용확장은 기업의 투자확대와 수익성 개선으로 이어지고, 상장사의 실적 향상이 다시 주가 상승으로 전도된다는 설명이다.

◆ '안정적 경기 성장' 정책 관련 섹터 수혜

늦어도 하반기 A주 반등 실현을 예측하는 중국 증권사는 다수다. 투자심리 회복 속에서 어떤 섹터가 가장 뚜렷한 상승세를 보일까? 즉 다시 말해 투자자들이 어떤 분야에서 투자 기회를 창출할 수 있을까? 대부분의 증권사들은 경기안정 정책을 뒷받침하는 산업을 수혜 섹터로 추천했다.

국성증권은 인프라 섹터를 추천했다. 경기 안정화 정책을 위한 정부의 적극적인 재정 지출로 인프라 섹터가 가장 먼저 혜택을 볼 수 있다는 판단에서다. 신용 환경 개선으로 인프라 건설 프로젝트 추진에도 더욱 속도가 붙을 것으로 예상했다.

민생증권은 비철금속, 철강, 부동산, 건축 등을 꼽았다. 공급난이 해결되지 않은 상황에서 신용확장 추세화로 수요는 더욱 늘어나면서 인플레이션이 가팔라지면서 경기민감주의 강세가 올해도 지속될 가능성이 높은 것으로 판단했다.

광대증권과 중은국제증권은 은행을 유망 섹터로 판단했다. 1월 신증 신용대출의 급증으로 유동성 완화, 안정적 경기 부양의 정부 정책 기조에 대한 시장의 신뢰도가 높아졌다고 분석했다. 신용확장 과정에서 은행의 실적 개선도 뚜렷해질 수 있다는 판단에서 은행주의 전망을 낙관적으로 전망했다.

jsy@newspim.com

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오세훈 "李 정부 출범 후 시민 주거 힘들어져" [서울=뉴스핌] 조수민 기자 = 오세훈 서울시장이 서울 부동산 시장의 현실을 설명하는 '일타강사'로 나섰다. 오 시장은 이재명 정부 출범 이후 매매·전세·월세가 모두 상승하는 '트리플 강세' 현상이 나타나고 있다고 지적했다. 수요 억제·공급 축소 기조의 정부 정책 기조를 원인으로 꼽으면서 청년, 신혼부부, 중산층 1주택자의 주거 부담이 커졌다고 주장했다. [서울=뉴스핌] 류기찬 기자 = 오세훈 서울시장이 지난 10일 오후 서울 중구 동대문디자인플라자에서 열린 '서울청년정책박람회'에 모두 발언을 했다. 2026.07.10 ryuchan0925@newspim.com 서울시는 15일 오후 '일타시장 오세훈-국무회의에서 미처 다 하지 못한 이야기: 이재명 정부 부동산 지옥, 원인 분석 보고서'를 서울시장 공식 누리집과 소셜방송 라이브서울 통해 공개했다. 영상은 약 26분 분량이다. 이번 영상은 서울 부동산 시장의 문제와 원인을 분석하는 내용이다. 후속편에서는 시장 정상화를 위한 정책 전환 방향과 서울시 대책, 정부에 건의한 구체적인 해법을 제시한다. ◆ "이재명 정부 출범 이후 매매·전세·월세 트리플 강세" 오 시장은 "정부가 틀렸고 서울시가 옳다는 뜻이 아니라, 통계와 데이터를 시민과 공유하고 해법을 함께 고민하자는 것"이라고 강의를 시작했다. 그러면서 "서울시가 모든 주택 거래와 공신력 있는 통계를 분석하고 토지거래허가대장 4만4000건을 대조하는 한편 공인중개사 약 660명의 의견을 들었다"며 "현장에서 확인한 결론은 시민들의 주거 상황이 매우 힘들어졌다는 것"이라고 밝혔다. 오 시장은 이재명 정부 출범 이후 1년간 서울 아파트 매매가격이 13.1%, 전세가격이 6.3%, 월세가 7.4% 올랐다며 매매·전세·월세가 동시에 상승하는 이례적인 '트리플 강세'가 나타났다고 설명했다. 전세가격은 11년 만에 가장 높은 상승률을, 월세는 관련 통계 작성 이후 가장 큰 상승폭을 기록했다. 또 오 시장은 지난 1년간 정부가 여섯 차례 부동산 대책을 발표했지만 주택담보대출 제한, 규제지역 확대, 다주택자 양도소득세 중과 등 수요 억제에 집중됐다고 지적했다. 특히 문재인 정부 당시와 현 정부의 대책을 비교하며 "대출 규제와 임대주택 공급 발표, 투기과열지구 지정, 양도세·보유세 강화로 이어지는 흐름이 닮았다"고 말했다. 공급 대책도 서울 주택 공급의 90% 이상을 담당하는 민간 재개발·재건축보다 공공사업에 치중돼 있다고 평가했다. 정부가 발표한 서울 공급 물량 약 3만2000가구 중 2만8000가구는 과거 발표 후 장기간 진척되지 않은 사업으로, 실질적인 신규 공급 효과가 제한적이라는 분석이다. 오 시장은 주택담보대출 한도를 6억원으로 제한한 6·27 대책 이후 매수 수요가 사라진 것이 아니라 15억원 이하 아파트로 이동했다고 전했다. 대책 이후 서울 전체 거래의 78.1%가 15억 원 이하 아파트에 집중됐고 영등포, 강서, 관악, 동작, 성북, 성동 등 비강남권의 가격 상승으로 이어졌다는 설명이다. 오 시장은 전월세 시장의 혼란도 지적했다. 그는 "서울 전역의 실거주 의무 강화로 갭투자뿐 아니라 기존 세입자가 살던 전셋집까지 사라졌다"며 "전체 전세계약의 55.4%가 갱신계약일 정도로 움직이고 싶어도 움직일 수 없는 '전세 감옥'이 생겼다"고 주장했다. 이어 "과거에는 금리가 급등하면서 월세가 늘었지만 지금은 금리변화가 크지 않은데도 월세가 급증했다"면서 "자연스러운 구조 변화라기보다 정책이 미친 결과"라고 덧붙였다. 특히 전용면적 40㎡ 이하 소형 연립·다세대주택의 월세 부담이 크게 늘어 청년과 1인 가구 등 경제적 여력이 부족한 시민에게 먼저 청구서가 돌아가고 있다고 강조했다. ◆ "이주비 대출 제한·입주물량 감소로 공급 부족 현실화" 공급 측면에서는 이주비 대출 제한으로 올해 이주 예정인 정비사업구역 35곳 중 14곳의 자금 조달이 불확실하다는 시각이다. 서울시에 따르면 시공사가 보증을 거부한 사업장은 5곳, 협의 중인 사업장은 9곳이며 보증을 확보하더라도 연 4~7%의 금리를 부담해야 한다. 올해 서울 아파트 신규 입주 물량 2만7000가구 중 정비사업 물량은 1만7000가구로 약 60%지만, 내년에는 8000가구로 절반 이하로 감소할 전망이다. 오 시장은 "이자는 결국 조합원 분담금과 분양가로 전가될 수밖에 없다"며 "수요는 여섯 번의 대책으로 누르고 공급은 규제로 막은 데다 향후 3년간 공급 부족 우려가 심각하다"고 했다. 또 정부가 전세 물량 감소 원인으로 다주택자의 주택 매각과 기존 세입자의 자가 전환을 제시한 데 대해서도 서울시 분석 결과와 다르다고 밝혔다. 서울시가 주소를 대조한 결과 기존 세입자가 거주 주택을 직접 매입한 비율은 2.9%에 불과했다. 서울 아파트 평균 전세가율이 53.5%인 만큼 집값의 절반가량을 추가로 마련해야 해 자가 전환이 쉽지 않다는 설명이다. 전세를 원하는 수요는 78.3%, 매물이 부족하다는 응답은 약 70%였다. 오 시장은 "전세가 자연스럽게 사라지는 것이 아니라 원하는 시민은 여전히 많은데 매물이 없어 들어가지 못하는 것"이라며 "정부의 진단은 결과를 합리화하기 위한 것"이라고 꼬집었다. ◆ "정부 부동산 정책, 청년·신혼부부·중산층에 큰 부담" 오 시장은 잘못된 부동산 정책의 부담이 투기세력이 아닌 청년과 신혼부부, 4050세대, 등록임대사업자, 중산층 1주택자에게 돌아가고 있다고 지적했다. 서울시에 따르면 관악구 신림동 대학가의 한 원룸은 지난해 6월 보증금 1000만원·월세 40만원에서 올해 5월 월세 80만원으로 두 배 올랐다. 또 서울의 500가구 이상 아파트 850개 단지 중 47.9%인 404개 단지의 전세 매물은 2건 이하였다. 세금 부담도 중산층 1주택자까지 확대되고 있다. 종합부동산세 과세 대상은 2009년 서울 공동주택의 2.99%에서 올해 14.9%로 예상된다. 서울의 1주택자 종부세 대상자는 지난해 12만 명에서 올해 16만 명으로, 한강벨트 1주택자는 3만3000명에서 5만7000명으로 늘어날 전망이다. 오 시장은 "투기를 잡겠다던 세금이 중산층 1주택자에게 꽂히고 있다"며 "부자의 세금이 아니라 12월에 날아오는 중산층의 세금이 됐다"고 말했다. 그러면서 "서울시는 이러한 분석을 바탕으로 지난 1년간 일곱 차례에 걸쳐 18건을 정부에 건의했다"며 "정부와 대립하자는 것이 아니다. 부동산에는 여야가 없고 시민의 삶이 걸린 문제이기 때문에 현장을 가장 가까이에서 보는 서울시가 데이터를 공유하는 것"이라고 힘주어 말했다. 오 시장은 "정책 방향 전환과 서울시 대책, 정부에 건의한 구체적인 해법은 다음 시간에 풀어드리겠다"며 "부동산 지옥은 끝낼 수 있다. 시민 여러분과 함께 만들어 가겠다"고 했다. blue99@newspim.com 2026-07-15 14:54