[GAM] '서학개미 픽' 노보 ①일주일 30% '털썩', 냉담한 월가

기사입력 : 2025년08월06일 07:00

최종수정 : 2025년08월08일 16:10

우리나라 한 주 1063억원 순매수
지난주 29일 하루 낙폭 20% 초과
올해 2차례 전망 하향, "복제약 탓"
릴리는 왜 잘 나가나? 월가 '냉담'

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 최근 우리나라 투자자들이 주가 하락폭이 더욱 거세진 덴마크 제약회사 노보노르디스크(종목코드: NVO<미국 ADR>) 주식을 대거 사들이고 나섰다.

시세 하락이 워낙 가파르게 전개된 탓에 주가가 '극도의 저평가 구간'에 진입했다고 판단하고 이른바 '저점 매수'에 나선 것으로 풀이된다.

◆주간 1060억원 순매수

한국예탁결제원에 따르면 지난 4일까지 한 주 동안 노보노르디스크 주식 순매입액은 약 7656만달러(약 1061억원)로 상장지수펀드(ETF)를 포함한 미국 주식 주간 순매수 상위 50위 중 2위를 기록했다.

단기간 노보노르디스크에 거액의 자금이 몰린 배경에는 대폭적인 주가 하락이 있다. 일주일 전인 지난달 29일 하루에만 22% 낙폭을 기록한 뒤 이틀 연속 5~6% 하락했다.

현재 노보노르디스크의 주가(4일 종가)는 48.81달러로 2거래일째 반등 중이나 28일 종가 대비로는 여전히 30% 낮은 수준이다.

주가 급락세로 노보노르디스크 주식의 밸류에이션은 주가수익배율(PER, 포워드) 기준 12배로 떨어졌다. 작년 6월 41배와 크게 대조되는 수치다. 5년 평균 추정치 28~30배 대비로는 60%가량 할인됐다.

◆실적 하향 올해 2번

노보노르디스크의 주가가 하루에만 20% 넘게 떨어진 것은 29일 당일 연간 실적 전망을 재차 하향한 것이 투자자들에게 큰 실망감을 줬기 떄문이다.

이로써 회사의 실적 하향은 올해 5월에 이어 2차례가 됐다. 연간 매출 증가율 전망치를 종전 13~21%에서 8~14%로 대폭 끌어내린 한편 영업이익 증가율 전망치는 16~24%에서 10~16%로 하향했다.

체중감량 치료제인 'GLP-1 작용제' 복제약이 최대 시장인 미국에서 계속해서 유통되고 있는 점이 실적 하향의 배경으로 언급됐다. 복제약 유통으로 회사 GLP-1 작용제 약물인 '오젬픽(제2형 당뇨병 치료용)', '위고비(체중감량용)' 수요 증가세가 속도를 못 내고 있다는 것이다.

관련 복제약 제조는 올해 5월23일부터 미국에서 원칙적으로 금지됐다. 2월 미국 식품의약국(FDA)이 노보노르디스크의 GLP-1 작용제 성분인 '세마글루타이드'에 대해 약물 부족 리스트에서 제외(5월22일까지 유예기간)하면서다.

하지만 복제약은 미국에서 계속 유통 중이다. 복제약국들이 FDA의 예외 지침을 이용해 환자의 개인적인 이유(GLP-1 부작용<메스꺼움, 어지러움>)를 들어 관련 약물을 판매하고 있다.

노보노르디스크에 따르면 현재 100만명이 복제약을 쓰고 있는데 이는 올해 초와 비교해 변함이 없는 수준이라고 한다. 당초 연간 실적 전망은 복제약 감소를 상정한 것인데 변화가 없게 됐으므로 실적 전망을 다시 한번 끌어내린 것이다.

◆냉담한 월가 평가

노보노르디스크의 사정을 들어본 월가의 평가는 냉담하다. 같은 환경에서 GLP-1 약물을 판매하는 경쟁사 일라이릴리(LLY)의 미국 매출은 호조를 보여서다. 세계 최대 GLP-1 시장인 미국에서 노보노르디스크의 경쟁력 상실을 신호하는 대목이라는 해석이 뒤따른다.

일라이릴리의 GLP-1 약물(일라이릴리 약물은 GLP-1과 GIP 두 호르몬 수용체 모두를 활성화하는 이중 작용제)인 문자로(제2형 당뇨병 치료제), 제프바운드(체중감량용)의 성분 '티르제파이드' 역시 FDA의 약물 부족 리스트에 올라갔었지만 노보노르디스크와 다른 판매 양상을 보인다.

올해 1분기 매출을 놓고 봤을 때 일라이릴리의 미국 부문 증가율은 전년동기 대비 49%인 한편 노보노르디스크의 경우 17%다. 노보노르디스크의 경우 실적 표시통화가 덴마크크로네인 까닭에 변동이 있을 수 있지만 이를 감안해도 격차가 크다.

BMO캐피털마켓츠의 에반 세이거만 애널리스트는 노보노르디스의 목표가를 64달러에서 55달러 하향하고 "일라이릴리가 시장의 리더"라고 했다. 제프리스의 애널리스트들도 "[노보노르디스크에서] 희망적인 요소를 찾기 어렵다"고 헀다.

◆릴리는 왜 잘나가나

양사의 대조상을 단적으로 보여주는 예가 점유율 역전이다. 올해 1분기 미국 GLP-1 시장에서 일라이릴리의 점유율은 53.3%, 노보노르디스크는 46.1%로 보고됐다. 1분기부터 일라이릴리가 노보노르디스크를 추월했다.

일라이릴리가 노보노르디스크와 달리 판매량 호조를 보일 수 있었던 배경에는 높은 효능과 복제약에 대한 적극적인 대응이 있다.

복제약 대응의 경우 제조 시설에 거액의 자금을 투자해 공급 역량을 키워 FDA 부족 목록에서 비교적 빠르게 해제됐다. 2022년 12월 등재됐다가 2년 뒤인 2024년 12월 최종 해제됐다. 노보노르디스크의 약물이 2022년 3월 등재된 뒤 올해 2월 해제돼 약 3년이 걸린 것과 대조적이다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com

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재정난 佛 시위가 한국에 던지는 경고는? [세종=뉴스핌] 김범주 기자 = 프랑스 주요 도시들이 대규모 시위에 이어 폭력사태로 혼란에 빠졌다. 열악한 교육 환경에 반발한 고등학생들의 시위에 생활비 상승과 공공서비스 축소, 불평등에 불만을 품은 노동자들이 가세하면서 사회적 혼란이 확산하고 있다. 여기에 정부의 긴축 기조에 대한 반발까지 겹쳤다. 그 배경에는 누적된 재정적자가 자리하고 있다. 프랑스 정부가 2027년 예산안에 약 540억 유로 규모의 지출 절감 방안을 담겠다고 밝힌 것이 '저항의 방아쇠'를 당겼다. 그러나 이 같은 조치가 없다면 내년 재정적자가 국내총생산(GDP)의 6.5% 안팎까지 불어날 것이라는 게 프랑스 정부의 추산이다. 한국 경제는 이와 전혀 다른 흐름을 보이고 있다. 반도체 호황에 힘입어 월간 수출액은 사상 처음 1200억달러를 넘어섰고, 세수는 정부 예상보다 63조원 넘게 더 걷힐 전망이다. 하지만 연초 한국은행 분석에 따르면 반도체 등 정보기술(IT) 부문을 제외한 성장률은 1%대에 그쳤다. 특정 산업의 호황에 기댄 세수 증가를 바탕으로 재정지출을 늘리는 것이 지속 가능한지 따져봐야 한다는 지적이 나오는 이유다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리에서 생활비와 유가 상승에 항의하는 시위가 벌어지는 가운데, 복면을 쓴 한 시위자가 불타는 자전거 앞을 지나가고 있다. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 실적 따라 출렁이는 법인세…의무지출은 계속 불어나 22일 관세청에 따르면 9월 수출 확정치는 1211억달러로 전년 동월 대비 83.7% 늘었다. 월간 기준 사상 최대 기록이다. 이 가운데 반도체 수출이 605억달러로 전체의 절반을 차지했다. 반도체 호황에 나라 곳간도 두둑해졌다. 올해 국세수입은 추가경정예산 대비 63조2000억원 더 걷힐 것으로 전망된다. 내년 세입 전망은 더 낙관적이다. 2027년 국세수입 예산안은 584조4000억원으로 올해 본예산보다 194조2000억원 늘었다. 특히 법인세는 216조7000억원으로 올해 추경 기준보다 115조4000억원 많다. 문제는 법인세가 경기와 기업 실적에 민감한 세목이라는 점이다. 실제 법인세 수입은 2022년 103조6000억원에서 2023년 80조4000억원, 2024년 62조5000억원으로 2년 만에 41조1000억원 줄었다. 반도체를 비롯한 기업 실적 악화와 세제 변화 등이 맞물리며 대규모 세수 결손으로 이어졌다. 반도체 밖으로 눈을 돌리면 성장 동력도 뚜렷하지 않다. 한국은행이 올해 초 제시한 IT 부문 제외 성장률은 1.4%에 그쳤다. 반도체 기업들이 수출 기록을 갈아치우는 동안 청년 취업자는 47개월째 감소했다. 수출과 세수는 호황인데 일자리와 내수는 좀처럼 살아나지 않는 양극화가 이어지고 있다. 세수는 경기 흐름에 따라 급변할 수 있지만, 한번 늘린 지출은 다시 줄이기 어렵다. 호황기에 늘어난 세입을 토대로 장기간 이어가야 하는 사업을 확대하면, 경기 하강기에 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 장기 전망도 밝지 않다. 국회예산정책처의 '2025~2072년 장기재정전망'에 따르면 GDP 대비 의무지출 비율은 2025년 13.9%에서 2072년 21.6%로 오를 것으로 추계됐다. 의무지출에는 연금과 복지급여, 지방이전재원, 이자지출 등이 포함된다. 전체 정부 지출에서 의무지출이 차지하는 비중도 같은 기간 54.4%에서 64.3%로 높아질 전망이다. 정부가 쓰는 돈 100원 가운데 64원 이상을 법률과 기존 제도에 따라 지출해야 하는 상황이 올 수 있다는 뜻이다. 정부가 지난해 9월 발표한 장기재정전망에서도 GDP 대비 국가채무비율은 2035년 71.5%에서 2055년 126.3%까지 오를 것으로 추계됐다. 현행 제도와 일정한 경제·인구 가정을 전제로 한 전망치지만, 장기적으로 국가채무 부담이 커질 가능성을 보여준다. 다만 한국과 프랑스의 국가채무비율은 통계 범위가 다르다. 한국의 장기전망은 국가채무(D1)를, 프랑스는 일반정부부채(D2)에 해당하는 범위를 쓴다. 숫자만 단순 비교해 한국의 재정 상황이 프랑스보다 나빠질 것이라고 판단하기는 어렵다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리 시위 현장. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 위기 때 늘린 지출, 끝내 되돌리지 못한 프랑스 재정 측면에서 프랑스 위기를 들여다보면, 경기침체기에 늘린 지출을 이후 충분히 줄이지 못한 구조적 문제가 드러난다. 경제협력개발기구(OECD)의 '2026년 프랑스 경제보고서'에 따르면 2008~2009년 글로벌 금융위기 당시 프랑스와 유로존은 GDP 대비 기초재정지출을 비슷한 폭으로 늘렸다. 하지만 2019년까지 유로존이 증가분의 약 4분의 3을 되돌린 반면, 프랑스는 절반가량을 줄이는 데 그쳤다. 그 결과 2019년 프랑스의 GDP 대비 기초재정지출은 금융위기 이전보다 2.1%포인트(p) 높은 수준에 머물렀다. 여기에 고령화에 따른 사회보장 지출 증가와 코로나19·에너지 위기 대응 과정에서 불어난 재정 부담이 더해졌다. 올해 2분기 말 프랑스 정부부채는 3조5955억유로로 GDP의 119%에 달했다. 전 분기보다 1.5%p 높아진 수치다. 지출을 줄여야 할 필요성은 커졌지만 교육·복지·생활비 지원 등 공공서비스 확대 요구도 계속되고 있다. 긴축을 둘러싼 갈등이 쉽게 풀리기 어려운 배경이다. 장영욱 대외경제정책연구원 북미·유럽팀장은 "프랑스 사태는 공공서비스에 대한 불만, 생활비 부담, 사회적 불평등 등 여러 문제가 복합적으로 작용한 결과"라며 "다만 장기간 누적된 재정적자가 정부의 대응 여력을 제약하고 있다고 본다"고 말했다. '제28회 반도체대전(SEDEX 2026)'이 열린 지난 14일 오전 서울 강남구 코엑스에서 삼성전자 부스를 찾은 관람객들이 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4E(7세대)를 관람하고 있다.[사진=뉴스핌DB] ◆ 반도체가 벌어준 '골든타임' 고령화는 한국에 더 큰 부담이 될 전망이다. OECD에 따르면 생산가능인구(20~64세) 100명당 65세 이상 인구는 2024년 한국이 29.3명으로 프랑스(40.2명)보다 적었다. 그러나 2054년에는 한국 84.5명, 프랑스 53.4명으로 역전된다. 국제통화기금(IMF)도 2025~2030년 한국의 GDP 대비 연금 지출이 0.7%p 늘어 프랑스(0.1%p)의 7배에 이를 것으로 내다봤다. 고령화로 재정 여력이 빠르게 소진될 수 있다는 의미다. 전문가들은 한국과 프랑스의 재정 여건과 사회·정치적 환경이 다르다는 점을 인정하면서도, 한번 늘린 지출의 지속 가능성과 향후 구조조정에 따르는 사회적 비용을 함께 고려해야 한다고 경고한다. 김학수 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 "한번 늘린 지출을 앞으로 들어올 세수로 감당할 수 있느냐가 논의의 핵심"이라며 "정부가 구상 중인 미래대응기금이 대안이 될 수 있지만, 일반회계에서 100조원 적자가 나는 상황에서 그만큼을 기금에 넣는 게 바람직한지는 정부의 설명이 있어야 한다"고 지적했다. 익명을 요구한 한 경제학자는 "장기적인 재정위기로 가는 길을 택했다기보다는 새로 생긴 세원을 두고 사회적 논의를 시작했다는 점에 의미가 있다"며 "되돌릴 수 없는 지출에 세수를 모두 쓰는 것보다는 낫다"고 말했다. 한 정부 관계자는 "반도체가 한국 경제에 시간을 벌어주고 있는 것은 사실"이라며 "그 시간을 미래에 쓸 돈을 마련하는 데 쓸지, 미래에도 계속 돈을 써야 하는 구조를 만드는 데 쓸지 논의가 필요한 시점"이라고 말했다. wideopen@newspim.com 2026-10-23 06:00