[서울=뉴스핌] 정광연 기자 = 금리 인상 자체보다 속도와 최종금리에 대한 한은의 시그널이 시장의 핵심 변수로 부상하고 있다.

현대차증권은 14일 보고서에서 "한국은행은 7월 금융통화위원회에서 기준금리를 25bp 인상할 가능성이 높은 것으로 전망된다. 물가 상승률이 목표치(2%)를 크게 상회하고 있는 가운데, 경기 상방 리스크와 환율 부담, 주택가격 상승 등 금융안정 요인이 복합적으로 작용하면서 금리 인상 필요성이 충분히 확보된 상황"이라고 분석했다.

이에 따라 7월 인상은 사실상 기정사실로 평가되며, 연내 최소 두 차례 인상 경로 역시 이미 시장에 상당 부분 반영된 상태다. 다만 이번 금통위의 핵심은 인상 여부보다 이후 정책 경로에 대한 신호에 있다.

시장에서는 연말 기준금리 3.0%, 이후 3.25% 수준까지를 일정 부분 선반영하고 있어 7월 인상 자체가 시장금리에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보인다.

오히려 8월 연속 인상 여부와 10월 추가 인상 가능성, 그리고 최종금리 수준에 대한 총재 발언이 수익률곡선과 금리 변동성을 좌우할 전망이다. 현재로서는 7월과 10월 두 차례 인상을 통해 기준금리가 3.0%에 도달하는 시나리오가 가장 유력하다는 분석이다.

7월과 8월 연속 인상 가능성도 일부 제기되지만, 정책 긴급성을 과도하게 부각할 수 있다는 점에서 현실성은 낮다는 평가다.

한국은행은 매파적 기조를 유지하되, 7월 인상 이후 8월에는 동결을 통해 추가 데이터를 확인하고 10월에 재차 인상하는 점진적 경로를 선호할 가능성이 크다. 유가와 환율 상승 압력이 최근 일부 완화된 점도 연속 인상 필요성을 낮추는 요인이다.

성장률 측면에서도 상방 리스크는 존재하지만 GDP 갭이 여전히 마이너스 영역에 머물 것으로 예상되는 만큼, 급격한 긴축보다는 속도 조절이 합리적이라는 판단이다.

향후 통화정책의 핵심 변수는 근원 인플레이션이다. 헤드라인 물가는 기저효과와 유가 안정 가능성으로 점차 둔화될 여지가 있지만, 근원물가의 하방 경직성 여부가 최종금리를 결정할 것으로 보인다.

추정 결과 2027년 적정 정책금리는 3% 초반 수준으로 나타나, 기준금리가 3.0%에 도달한 이후 추가 인상은 자동적으로 이어지기 어렵다는 시사점을 제공한다. 실제 추가 인상이 단행되기 위해서는 근원물가의 재상승이나 기대인플레이션 상승이 확인될 필요가 있다.

이번 인상 사이클에서 기준금리가 3.25% 수준까지 도달할 가능성은 열려 있지만, 이는 물가 경로에 달려 있는 '조건부 시나리오'에 가깝다. 성장률 상향만으로는 추가 긴축을 정당화하기 어렵고, 성장 개선이 수요측 물가 압력으로 이어지는지가 핵심 판단 기준이 될 전망이다.

보고서는 "이에 따라 한국은행은 당분간 매파적 스탠스를 유지하되, 실제 정책 경로는 데이터에 기반한 점진적 조정 흐름을 이어갈 것"이라고 전망했다. 

peterbreak22@newspim.com