[서울=뉴스핌] 이정아 기자 = K-뷰티 유통기업 실리콘투가 환율 하락에 따른 수익성 악화로 목표주가를 23% 넘게 하향 조정받았다. 올해 3분기 매출액은 40% 이상 증가했지만 환율 영향과 해외 사업 확대에 따른 비용 증가로 영업이익이 시장 기대치를 밑돌았다.

12일 하나증권은 실리콘투의 목표주가를 기존 5만2000원에서 4만원으로 23.1% 하향 조정했다. 투자의견은 '매수'를 유지했다. 지난 11일 종가 2만6700원 대비 상승 여력은 49.8%다.

목표주가 하향의 핵심 원인은 예상보다 큰 환율 하락 영향이다. 하나증권은 실적 전망치를 낮추는 동시에 향후 12개월 예상 주당순이익에 적용하는 목표 주가수익비율을 기존 11배에서 9배로 하향 조정했다.

박종대 하나증권 연구원은 "환율 하락 영향이 애초 예상보다 크다"며 실적 추정치와 적정 기업가치 평가배수를 낮추면서 목표주가를 4만원으로 내렸다.

실리콘투의 3분기 연결 기준 매출액은 4244억원으로 전년 동기 대비 41.7% 증가했다. 영업이익은 696억원으로 10.4% 늘었지만, 시장 예상치인 818억원을 14.9% 밑돌았다. 영업이익률은 16.4%로 지난해 같은 기간보다 4.7%포인트 하락했다.

지역별 매출 성장세는 견조했다. 유럽 매출액은 1606억원으로 전년 동기 대비 57.6% 증가했다. 북미 매출액도 1085억원으로 49.4% 늘었다. 중남미 시장에서도 매출이 두 배 이상 증가하며 해외 사업 확대가 이어졌다.

특히 미국 매출은 환율 하락에도 전 분기 대비 24% 증가했다. 기존 거래처인 얼타뷰티와 타깃에 더해 샘스클럽과 노드스트롬 등 신규 유통채널에 진입하면서 판매처가 확대된 영향이다.

문제는 매출 증가가 수익성 개선으로 이어지지 못했다는 점이다. 환율 하락으로 매출총이익률은 28.7%를 기록해 전년 동기 대비 2.9%포인트 하락했다.

해외 사업 확장에 따른 비용 부담도 커졌다. 신규 사업과 해외 법인 운영을 위한 인력 충원으로 인건비가 전년 동기 대비 약 70% 증가했다. 운반비는 132억원으로 118% 늘었다. 여기에 해외 거래처의 매출채권에 대한 대손상각비 23억원이 일회성 비용으로 반영됐다.

영업외손익에서는 외환 관련 손실 577억원이 발생했다. 이에 따라 3분기 지배주주순이익은 88억원으로 전년 동기 대비 84.9% 급감했다.

하나증권은 환율 영향과 비용 증가를 반영해 실리콘투의 연간 실적 전망치도 낮췄다.

올해 연결 기준 매출액 전망치는 기존 1조6312억원에서 1조6005억원으로 1.9% 하향 조정했다. 영업이익 전망치는 2855억원에서 2721억원으로 4.7% 낮췄다.

2027년 매출액 전망치도 기존 2조2051억원에서 2조1235억원으로 3.7% 하향했다. 영업이익 전망치는 4124억원에서 3822억원으로 7.3% 낮췄다.

다만 4분기에는 환율 변동성이 완화되고 유통업체 납품가격 조정이 이뤄지면서 수익성이 일부 회복될 것으로 예상했다.

하나증권은 실리콘투의 4분기 연결 매출액을 4270억원으로 전망했다. 전년 동기 대비 39.6% 증가한 규모다. 영업이익은 550억원으로 29.7% 늘어날 것으로 추정했다.

박 연구원은 "환율 변동성이 완화되고 유통업체 납품 가격 조정이 이뤄지면서 매출총이익률 회복이 가능할 전망이다"고 설명했다.

해외 시장 확대와 브랜드 다변화는 중장기 성장 동력으로 평가됐다. 실리콘투는 메디큐브와 닥터엘시아, 조선미녀 등 주요 브랜드의 매출 비중이 낮아지는 대신 센텔리안24와 리쥬란 등 신규 브랜드의 유입이 확대되고 있다.

특정 브랜드에 대한 매출 의존도가 낮아지고 유통 제품군이 다양해지면서 안정적인 성장 기반을 확보하고 있다는 분석이다.

해외 사업에서도 신규 시장 진출이 이어지고 있다. 멕시코 법인은 정상적으로 운영되고 있으며 브라질과 일본 법인 설립도 완료했다. 하나증권은 두 지역의 매출이 2027년 2분기부터 본격화할 것으로 예상했다.

박 연구원은 "현재 주가는 향후 12개월 예상 실적 기준 주가수익비율 5.9배 수준으로 환율 영향을 감안해도 과도한 하락"이라며 "환율 불확실성 해소가 확인되면 주가 회복이 클 것으로 본다. 주가는 바닥, 저점 매수가 유효하다"고 강조했다.

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