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이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 8월32일 블룸버그통신 기사(Jefferies Analyst Calls Out 'Simple-Minded' Criticism of SpaceX's Governance)입니다.

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 지배구조 우려를 이유로 스페이스X를 투자 배제 대상에 올리는 투자자들이 형식적 요건 충족에 지나치게 집착해 장기적 수익 기회를 스스로 놓칠 위험이 있다고 제프리스의 애니킷 샤가 밝혔다.

제프리스에서 지속가능성·전환전략 부문 글로벌 헤드를 맡고 있는 샤 애널리스트는 "이른바 용인되는 형태의 우수한 지배구조라는 개념 자체에 강한 의문을 갖고 있다"며 "지배구조를 특정한 틀에 가두려는 시도는 지나치게 단순한 접근이며 솔직히 말해 데이터를 보지 않은 것"이라고 말했다.

이번 발언은 뉴욕부터 코펜하겐에 이르는 기관투자자들의 비판에 뒤이어 나왔다. 이들 투자자는 일론 머스크가 의결권의 80%를 상회하는 지분을 보유한 가운데 최고경영자(CEO), 최고기술책임자(CTO), 이사회 의장을 동시에 겸직하고 있는 구조가 스페이스X 주식 보유를 지나치게 위험하게 만든다고 지적해왔다. 한 연기금은 이러한 구조를 "치명적"이라고 표현하며 스페이스X를 투자 배제 대상으로 지정할 근거로 충분하다고 밝혔다.

스페이스X를 둘러싼 평가는 시장 참여자들 사이에서 엇갈린다. 논란의 대다수는 기업가치를 둘러싼 쟁점에 집중되어 있다. 이런 가운데 주가 흐름은 초기 투자 열기가 과도했다는 신호를 찾으려는 투자자와 애널리스트들의 집중적인 관찰 대상이 되고 있다.

스페이스X는 6월12일 기업공개(IPO)를 통해 머스크를 일시적으로 세계 최초의 1조달러 자산가 반열에 올려놓았다. 이후 주가는 기술주 전반의 매도세 속에서 20%가량 하락했다. 같은 기간 나스닥100지수는 조정 국면에 진입했다. 샤 애널리스트는 지배구조 위험을 경고해온 투자자들이 이번 주가 흐름을 자신들의 판단이 옳았다는 근거로 받아들이는 해석은 잘못됐다고 말했다.

샤 애널리스트는 인터뷰에서 "최근 몇 주간 스페이스X의 주가 흐름이 지배구조 문제와 관련이 있다고 생각하지 않는다"고 말했다. 그는 "투자자들이 인공지능(AI)에 대한 전반적인 시각을 재평가하고 있을 수는 있지만 주가가 하락했다고 해서 그 원인을 지배구조 문제로 연결짓는 것은 지나친 비약"이라고 덧붙였다.

독보적 위치

제프리스는 스페이스X와의 관계에서 독특한 위치에 있다. 블룸버그통신은 6월 보도에서 제프리스가 스페이스X 기업공개(IPO)를 주관한 다수의 투자은행 명단에서 눈에 띄게 빠졌다고 전했다. 이로 인해 제프리스는 공매도를 원하는 투자자를 지원할 수 있는 독보적 위치에 놓이게 됐다. 제프리스의 리치 핸들러 최고경영자(CEO)는 이후 머스크가 소유한 소셜미디어 플랫폼 엑스(X)에 자사가 "어떤 공매도 주선도 하지 않고 있다"고 게시했다.

샤 애널리스트는 자신의 역할이 제프리스의 기업공개(IPO) 참여 여부를 결정하는 과정과는 무관하다는 점을 강조했다. 그는 지배구조 논쟁이 지나치게 협소하다고 비판하면서 지속가능투자 업계의 다른 진영과는 거리를 두는 모습을 보이고 있다.

지속가능투자 원칙을 따르는 자산운용사들은 스페이스X 주식을 보유할 경우 지배구조 문제 외에도 스튜어드십 우려와 기본적인 기업가치 평가 문제 등 여러 위험에 노출될 수 있다고 경고해왔다.

밸류에지어드바이저스의 공동설립자 겸 회장인 넬 미노우는 6월 블룸버그통신과의 인터뷰에서 스페이스X의 기업공개(IPO)가 "주주 권리를 사실상 완전히 소멸시키며 수탁 의무 위반에 대한 소송 제기 권리를 거의 없애고 장부와 기록에 대한 접근권도 차단한다"고 생각한다고 말했다.

뉴욕시 감사원장 마크 레빈은 기업공개(IPO) 이전 머스크의 스페이스X 지배력이 일반주주의 권리를 무시하는 새로운 수준을 보여준다고 말했다. 그는 6월 "이런 전례는 없다"고 말했다.

이메일로 보낸 블룸버그통신의 논평 요청에 스페이스X는 응답하지 않았다.

샤 애널리스트는 스페이스X 지배구조에 대한 비판 대다수가 최고경영자(CEO)와 이사회 의장을 한 사람이 겸직하는 구조에 집중돼 있다고 지적했다. 다수의 지속가능투자 자산운용사는 이러한 겸직 구조가 이사회의 독립적 감독 기능을 훼손할 위험이 있다고 비판해왔다. 세계 최대 국부펀드인 노르웨이의 2조3000억달러 규모 국부펀드도 이사회 의장의 독립성이 필요하다는 주장을 오랫동안 견지해온 비판 세력에 포함된다.

샤 애널리스트는 이러한 원칙에 따라 자금을 배분하는 투자자들이 상당한 손실을 볼 수 있다고 말했다.

그는 "이사회 의장과 최고경영자(CEO) 분리가 항상 더 나은 실적으로 이어진다는 명확하고 직접적인 증거는 없다는 것이 데이터로 확인된다"고 말했다. 이어 "ESG 업계가 지금까지 배웠어야 할 여러 교훈 가운데 하나는 차등의결권 구조는 나쁘고 의장·최고경영자 분리는 좋으며 주주 지분 집중은 나쁘다는 식의 체크리스트형 접근처럼 세상을 지나치게 규정적으로 바라보는 태도가 지나치게 단순하며 잘못된 투자 판단으로 이어질 수 있다는 점"이라고 말했다.

세대를 아우르는 부

샤 애널리스트는 이러한 원칙을 따르는 투자자라면 "페이스북이나 테슬라에 투자할 수 없었을 것이고 세대를 아우르는 부의 기회를 놓쳤을 것"이라고 말했다. 페이스북의 모회사인 메타플랫폼스(META)는 2012년 상장 이후 주가가 1300%를 상회하는 상승률을 기록했다. 테슬라(TSLA)는 2010년 상장 이후 주가가 약 2만7000% 상승했다.

이번 발언은 지속가능투자를 둘러싼 논란의 핵심을 보여준다. 지속가능투자 원칙주의자들은 이러한 투자 방식이 궁극적으로 자산을 보호한다고 주장한다. 반면 비판론자들은 이념적 쟁점으로 규정되는 사안에 지나치게 집중할 경우 수탁자 책임에서 벗어날 위험이 있다고 경고한다.

샤 애널리스트는 인공지능(AI)에 대한 업계의 태도가 이러한 문제를 보여주는 대표적 사례라고 말했다.

그는 "몇 년 전 ESG가 각광받던 시기였다면 앤스로픽을 공익법인(PBC)이라고 평가했을 것"이라고 말했다. 공익법인은 모든 이해관계자를 고려한다는 의미에서 "좋은 것"으로 여겨졌다는 설명이다.

앤스로픽은 공익 목적 이행 여부를 감독하는 장기공익신탁을 운영하고 있다. 이 회사는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)에 상장 예비 등록서를 비공개로 제출했다. 이에 따라 연내 기업공개(IPO)에 나설 가능성이 있는 것으로 전해졌다.

샤 애널리스트는 인공지능(AI) 기업에 투자할 때 가장 중요하게 보는 질문이 해당 기업이 정부 정책과 어떻게 상호작용하는지라고 말했다. 여기에는 국가안보 관련 사안에서 기업이 수행할 수 있는 역할과 함께 빠르게 변화하는 규제 환경에서 기업이 노출되는 취약성이 포함된다.

그는 일례로 "미국은 1년 전만 해도 인공지능(AI) 관련 규제가 사실상 전무했지만 현재는 주 정부와 연방정부 차원에서" 관련 규정이 추진되고 있다고 지적했다.

그는 "결국 이 지점에서 지배구조와 연결되는 지점은 국가가 이 기술의 미래와 불가분하게 연결돼 있다는 사실"이라고 말했다.

bernard0202@newspim.com