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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 레스메드(RMD)가 글로벌 양압기 시장에서 압도적인 점유율을 차지하게 된 데는 하드웨어와 클라우드 소프트웨어, 여기에 유통망까지 포괄하는 생태계가 비결로 자리잡고 있다.

경쟁사 필립스의 리콜 사태에 발 빠르게 대응한 경영진의 기민성도 공급망과 기술적 우위를 확보하게 된 배경으로 꼽힌다.

생성형 인공지능(AI) 모델의 산업 보고서 분석에 따르면 레스메드는 단순한 의료기기 제조사를 넘어 환자와 의사, 유통망을 하나의 데이터 파이프라인으로 묶어 3중 락인(Lock-in) 생태계를 구축했다.

업계 최초로 양압기에 무선 통신 모듈을 전면 탑재해 3000만대 이상의 클라우드 연결 기기를 보급, 의사가 환자의 수면 데이터를 원격으로 확인하고 보험 급여 인정 기준을 손쉽게 입증할 수 있도록 하는 한편 환자 역시 앱으로 수면 점수를 수시로 확인할 수 있게 했다.

다른 브랜드의 기기로 교체할 경우 데이터 연속성이 끊어지기 때문에 의료진과 환자를 모두 '락인'하는 효과를 본 셈이다.

미국 양압기 시장은 환자가 직접 구매하기보다 의사 처방 후 가정용 의료기기 유통업체를 통해 공급받는 형태다. 레스메드는 2016년 미국 공급망 핵심 소프트웨어 기업인 브라이트리(Brightree)를 인수하며 유통업체의 재고 관리 및 보험 청구, 소모품 자동 재주문 시스템 자체를 장악했다.

브라이트리 인수를 통해 경쟁사가 양압기 유통망에 침투하기 힘들게 하는 강력한 진입 장벽과 해자를 구축한 셈이다.

높은 전환 비용과 소모품 기반의 반복 매출 구조도 레스메드가 독점적인 입지를 구축하는 데 크게 힘을 실었다.

양압기 치료의 성패는 얼굴에 밀착되는 마스크의 편안함에 달려 있다고 업계 전문가들은 말한다. 레스메드는 수십년간 축적한 수백만 명의 안면 형상 데이터와 소음 저감 기술을 바탕으로 1만건에 육박하는 특허 및 디자인 권리를 보유하고 있다.

환자가 한 번 레스메드 양압기와 마스크에 적응하면 위생과 밀폐력을 유지하기 위해 3~6개월마다 마스크 쿠션과 튜브, 필터 등을 주기적으로 교체하는데, 업체의 매출에서 절반 이상이 이 같은 소모품과 소프트웨어에서 발생한다.

여기서 창출된 대규모 현금 흐름은 다시 연구개발(R&D)에 투입하고, 신제품 개발로 후발주자들과 격차를 더욱 확대하는 선순환 구조를 이뤘다. 업체는 매출액의 약 6~7%를 연구개발에 투입한다.

월가는 레스메드 경영진의 시장 기회 포착과 민첩한 대응력에 높은 점수를 준다. 대표적인 사례가 2021년 6월 필립스의 리콜 사태다.

당시 양대 주자였던 필립스가 기기 내 방음용 폴리우레탄 폼의 발암 물질 유출 우려로 수백만 대의 기기를 리콜했고, 2024년 미국 내 신규 기기 판매를 전면 중단했다. 필립스와 달리 레스메드는 폴리우레탄 폼이 아닌 다른 소재를 기반으로 독자적 소음 설계를 갖추고 있어 이 같은 결함을 피할 수 있었다.

뿐만 아니라 업체는 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 사태 당시 반도체 대란을 돌파했다. 필립스의 리콜 사태 직후 폭증한 수요와 글로벌 반도체 공급난이 겹쳤을 때 레스메드는 통신 칩을 제외한 대체 부품 설계를 신속하게 도입하고 싱가포르와 호주, 미국 등 글로벌 생산 거점을 최대한으로 가동해 공백이 발생한 북미 시장 점유율을 90% 이상으로 끌어올렸다.

예기치 못했던 역풍은 GLP-1 계열의 비만약에서 비롯됐다. 비만약이 수면무호흡 환자도 줄어들게 할 것이라는 전망에 힘을 얻으면서 2023년 7월 220달러 선에서 등락했던 레스메드 주가가 같은 해 10월 130달러 선까지 수직 하락했다.

이후 업체의 주가가 반등했지만 2024년 12월 일라이 릴리의 젭바운드가 임상시험에서 무호흡 및 저호흡 지수를 크게 낮춘 결과를 바탕으로 미국 식품의약청(FDA)의 중증 비만성 수면무호흡증 치료제로 승인 받으면서 재차 흔들렸다.

하지만 생성형 AI 모델의 주요 외신 및 실제 처방 데이터 분석에 따르면 GLP-1 비만약이 양압기 수요를 위축시키지 않을 뿐 아니라 오히려 신규 환자 유입을 재촉하는 호재로 작용하고 있다.

GLP-1을 처방 받은 수면무호흡증 환자가 양압기만 처방받은 대조군보다 양압기 치료를 실제로 시작하는 비율이 11%포인트 가량 높은 것으로 나타난 것. 또 1년 후 마스크와 필터 등 소모품 재구매율은 3.1%포인트 상승했고, 3년 뒤에는 6.2%포인트 높게 나타났다.

미시간 대학교의 수면의학 전문의 아니타 셀기카 박사에 따르면 제약사들의 대대적인 비만 및 수면무호흡증 광고와 체중 감량 상담 과정에 그동안 수면 검사를 받지 않았던 잠재적인 환자들이 병원을 찾아 수면다원검사를 받고 양압기를 함께 처방 받는 사례가 늘고 있다.

미국의 전체 잠재적 수면무호흡증 환자 가운데 80% 가량이 검사와 진단을 받지 않은 상태인 것으로 파악, 앞으로 레스메드의 제품을 찾는 수요가 더욱 늘어날 가능성에 힘이 실린다.

또 다른 조사에서는 수면무호흡증 환자의 3분의 1 가량이 비만보다 턱이나 기도의 해부학적 구조와 노화, 음주, 진정제 복용 등 다른 원인을 가지고 있어 체중 감량만으로는 치료되기 힘들다는 결론이 나왔다.

투자은행(IB) UBS와 스티펠의 설문 조사에서도 GLP-1 복용 환자들이 양압기 사용 빈도를 줄이지 않았고, 월 1000달러에 달하는 높은 약가와 부작용으로 투약을 중단할 경우 체중이 다시 증가해 양압기 의존도가 유지되는 것으로 나타났다.

레스메드 주가는 11월11일(현지시각) 237.87달러에 거래를 마쳤다. 2025년 8월 300달러를 향해 달리던 주가는 하락 반전, 2026년 6월 188달러 선까지 후퇴한 뒤 상승 탄력을 되찾았다.

투자은행(IB) 업계는 지난 10월29일 2027 회계연도 1분기 실적 발표 후 레스메드의 목표주가를 상향 조정했다.

뱅크오브아메리카(BofA)가 '매수' 의견과 함께 목표주가를 320달러로 제시했다. 이는 월가 최고치인 동시에 최근 종가 대비 34% 이상 상승 가능성을 제시한 수치다. 수면 시장의 독점적 지위와 구조적 성장 가능성을 반영했다는 설명이다.

UBS는 '매수' 의견과 함께 목표주가 290달러를 내놓았다. 강력한 매출 성장이 지속되는 한편 자사주 매입 확대에 따른 연간 이익 가이던스 상향 여력을 반영한 수치로 풀이된다.

RBC 캐피탈 마켓과 키뱅크는 '매수' 및 '비중 확대' 의견과 함께 목표주가를 각각 288달러와 277달러로 제시했다. 양압기와 마스크 수요가 견조한 가운데 안정적인 현금흐름을 창출하고 있어 추가 상승 가능성이 높다는 판단이다.

이 밖에 미즈호와 씨티그룹은 업체의 목표주가를 240달러에서 270달러로 높여 잡았고, 웰스 파고는 215달러에서 250달러로 올렸다. 파이퍼 샌들러는 225달러에서 260달러로 상향 조정했다.

shhwang@newspim.com