[뉴스핌=이영기 기자] 한국항공우주산업(KAI) 인수전에 느닷없이 '현대중공업'이 뛰어들었다. 

2차 입찰에서도 유찰이되면 이후 수순으로 '수의계약'으로 분위기를 몰아갈 수도 있는 상황이었다.

그럼에도 적인지 우군인지 애매한 현대중공업이 등장하자 대한항공은 미소를 금치 못하는 것으로 보인다.

28일 투자은행(IB)업계에 따르면, 실사 이후 최종 매수가격을 제시할 때 대한항공이나 현대중공업 모두 역으로 매각구조변경을 요구할 것으로 예상된다.

우선 매각대상 구주의 값이 1조5000억원에 육박하고, 인수후 당장 투입해야 할 연구개발(R&D)자금 규모도 1조원을 육박하기 때문이다.

더구나 매각구조의 변경이 다음달에 실사를 거쳐 11월에 최종 주식매매계약을 체결해 올해안으로 KAI매각을 완료한다는 KAI 주주협의회의 계획과 상충되지도 않는다.

예상되는 매각구조는 최대한 구주의 비중을 줄이고, 제3자배정 신주발행을 포함해서 일정한 매각규모로 정하는 것으로 통상 법정관리나 구조조정과정의 기업 M&A에서 사용되는 딜 구조다.

이렇게 되면, 너무 과열됐다는 기존의 주가부담을 줄이면서도 인수 후 기업운영에서 여유를 가질 수 있는 잇점이 있다.

동시에 구조매각 비중감소에 따른 잔여지분은 적절한 시기에 블록딜 형식(주식시장 마감 후 매매하는 방식)으로 처분이 가능해 파는쪽이나 사는쪽 모두에 윈-윈하는 방식이기도 하다.

특히, 현대중공업이 항공산업이라는 비교적 다른 분야에 과연 뛰어들 수 있겠느냐에 대해 전문가들은 회의적인 견해를 보여 대한항공으로서는 '유효경쟁'을 성립시키는 딜프실리테이터(딜 진행을 돕기만 하는 상대)가 될 것이란 전망이 지배적이다.

IB업계의 한 M&A전문가는 "가깝게는 웅진그룹이 극동건설을, 멀게는 금호아시아나그룹이 대우건설을 인수하는 과정에서 승자의 독배를 마신 예로 많이 언급되듯이, 다른 업종에 대해 그것도 대규모로 갑작스레 진입하기는 쉽지 않다"라고 말했다.

이에 대한항공은 표면적으로는 긴장하지만 속으로는 미소를 금치 못할 것으로 관측된다. 하지만 여전히 특혜시비의 소지는 남아있는 것으로 가늠된다.

IB업계의 한 M&A전문가는 "일부에서 예상하는 바대로 수의계약은 피할 수 있어 정책금융공사로서는 부담을 덜었다"면서 "하지만 역으로 제시되는 매각구조를 수용하느냐 여부를 두고도 또 말들이 많을 것"이라고 우려했다.

매각구조 변경을 수용하는 것 자체가 여전히 정책금융공사를 특혜시비에 묶어두는 동아줄이 될 것이기 때문이다.

한편, '유효경쟁' 성립으로 두 회사는 본격적인 인수자금 조달에 나설 것이므로 어떤식으로 누구와 함께 인수자금을 확보할 지에 IB업계와 관련 노조 등에서 신경을 곤두 세우고 있다.

특히 대한항공은 재무구조개선 약정을 산업은행과 체결한 상태라 산은의 입장도 관심의 대상이다. 

이미 산은은 대한항공의 KAI인수에 대해 그리 긍정적이지 않은 입장임이 한 국회의원의 요구자료를 통해 드러난 바 있다.



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[뉴스핌] 이영기 기자 (007@newspim.com)