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[뉴스핌=이승환 기자] 1년전인 2015년 6월 중국 사회는 주식투자 광풍에 휩싸여 있었다. 긴 잠에 빠져있던 중국 증시가 돌연 천정부지로 치솟으면서 너도나도 할 것 없이 주식투자에 뛰어 든 것. 사람들은 투자금 마련을 위해 집을 담보로 대출을 받았고, 학생들까지 학자금으로 투자에 나섰다. 2014년 말부터 이듬해 6월까지 중국 증시로 유입된 레버리지 자금만 900조원에 육박했다. 신규 개인 계좌는 매달 333만개씩 늘었다.
중국 사회 전체가 함께 공유한 일확천금의 꿈은 ‘6월 15일’을 기점으로 돌연 악몽으로 뒤바뀌었다. 중국 증시 상하이지수는 12일 5166포인트(장중 최고치 5178포인트)를 기록한 뒤 3주만에 35% 가까이 폭락했다. 이 짧은 시간 당시 그리스 국내총생산(GDP)의 14배에 해당하는 3조3000억달러 가량이 중국 증시에서 사라졌다. 손실을 비관해 자살하는 사람이 속출했고, 증권사 직원들은 “뛰어내리지 마라 곧 반등한다”라는 현수막을 거리에 내걸었다.
1년이 지났지만 중국 증시는 여전히 불확실성 속에 갇혀있다. 시장과 당국에 대한 불신으로 인해 조그만 충격에도 돈은 썰물처럼 빠져나가며 끊임없이 출렁이고 있다. 중국 증권업계의 한 전문가는 “중국 증시 6월 재앙이 금융시장은 물론 중국인들에게 씻을 수 없는 상처를 남겼다”고 지적했다. 지난 1년전 중국 주식시장에서 어떤 일이 벌어졌는지, 또 이 과정에서 어떤 변화가 있었는지 상·하 2회에 걸쳐 뒤돌아 본다.
◆당국과 언론 그리고 투자기관이 함께 만든 정책 ‘불마켓’
중국 증시의 급격한 부침이 물론 처음 있는 일은 아니다. 지난 2008년 글로벌 금융위기가 촉발한 A주 붕괴는 낙폭이나, 손실규모 면에서 모두 작년의 수준을 능가했다. 그럼에도 중국 금융 전문가들은 지난 6월 발생한 증시 파동을 중국 증시 역사상 최악의 사건으로 기억하고 있다.
이는 작년 6월의 증시 파동이 외부충격이나 경기 주기가 아닌, 중국 정부가 인위적으로 만들어 낸 거품의 결과물이기 때문이다. 이 과정에서 중국 정부의 리스크 관리 능력의 한계와 중국 금융 시스템의 구조적 문제가 과감없이 드러났다. 위기가 수습되는 과정에서 시장에 불어닥친 후폭풍도 거셌다. 이로 인해 중국 금융시장에 대한 투자자들의 신뢰가 무너지며 시장 전체가 혼란과 불안감에 휩싸였다.
지난 2014년 중국 정부는 잠들어 있던 주식시장을 깨워냈다. 대규모 인프라투자, 신용 대출 확대 등 기존 중국의 경제 성장을 주도해 온 방식들이 더 이상 효과를 내지 못하면서 ‘자본시장을 통한 직접 금융’ 즉 증시가 새로운 성장 동력으로 제시된 것이다.
중국 당국은 주요 언론들과 함께 소위 ‘정책 불마켓’을 만들기에 착수했다. 증시 관련 규제가 느슨해졌고, 대외 개방이 확대됐다. 인민은행은 시중에 돈을 풀었고, 언론들은 5000포인트, 6000포인트 등 구체적인 숫자를 제시하며 연일 중국 증시의 장밋빛 미래를 얘기했다. 향후 A주 파동의 단초가 될 장외 불법적 신용융자가 사실상 용인되기 시작한 것도 바로 이 시점이다.
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투자기관과 상장사들도 가세했다. 상장사들이 재료를 제공하면 증권사들은 경쟁적으로 매수 리포트를 내보냈다. 증시로 쏠린 시중자금은 그대로 증권사와 상장사들로 흘러들어 갔다. ‘기관의 개미화’라는 말이 유행했다. 가치투자에 나서야 할 기관들이 재료나 이벤트에 더 적극적으로 반응했다는 얘기다. 주식투자 전문가를 자처하는 사모펀드 관계자들이 폭발적으로 늘어나며 자금을 끌어들였다. 증권사들은 심지어 온라인 P2P 업체들과 손잡고 장외 신용대출에 나서며 수중에 돈이 없어도 주식투자에 나설 수 있다고 개인 투자자들을 유혹했다.
그 결과 2014년 6월 2000포인트대에 머물고 있던 상하이지수가 하늘 높은지 모르고 치솟기 시작했고, 1년만에 5200포인트 가까이 상승하는 불마켓 장세를 연출하게 된다. 바야흐로 전국민 주식투자시대가 도래한 것. 상하이·선전거래소 거래량이 1조 위안을 넘어 2조 위안까지 돌파했다. 이는 당시 뉴욕거래소의 하루 평균 거래량의 네 배에 달하는 규모다. A주 신규 계좌 역시 매달 333만개씩 늘었고 6월 한달에만 신규 투자자가 무려 7백만명 늘었다. 이처럼 시중 자금이 증시로 쏠리자 자동차 판매량이 급감하고 부동산 시장이 위축되는 기현상도 나타났다. 상장과 동시에 29거래일 연속 상한가를 기록하는 종목도 등장했다. “자산을 팔든, 돈을 빌리든 주식에 투자하기만 하면 돈을 벌 수 있다”는 신앙이 중국 사회를 사로잡았다.
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◆ 중국증시, 날개 없는 추락 시작하다
주식투자 열기가 최고조에 다다른 5월 중국 증권 당국은 위기감을 느끼기 시작했다. 불마켓의 기저에 자리잡고 있는 개미 투자자들의 빚잔치가 공론화되기 시작한 것이다. 1년새 중국 증시로(중국 본토 증시)로 유입된 레버리지 자금의 규모가 5조위안에 넘어섰다. 이 중 감독당국의 시야 밖 장외 자금시장을 통해 증시에 흘러 들어 온 자금이 1조위안에 육박했다.
밖에서는 증시 거품론이 번져나갔다. 경기 지표는 부진한 데 증시만 연일 고공행진을 이어가자 불마켓의 펀더멘탈에 의문을 품는 투자자들이 빠르게 늘었다. 상승장을 견인해 온 일대일로, 인터넷플러스, 중국제조2025 등 정책 테마의 실체도 점점 희미해졌다. 여기에 더해 신규 기업공개(IPO)에 참여하려는 자금의 이탈로 수급에 차질이 빚어지면서 유동성 랠리도 삐걱대기 시작했다
결국 6월 증시 파동의 총성이 울렸다. 중국 증권감독관리위원회(증감회)가 장외 신용융자 단속에 나서면서 관련 자금이 빠르게 시장을 이탈하기 시작한 것이다. 이상징후가 감지되자 적절한 차익실현 시점을 노리고 있던 해외투자 기관들이 일제히 매도로 돌아섰다. 주가가 급등해 보유지분 가치가 큰 폭으로 오른 대주주들도 ‘이만하면 됐다’며 매도 행렬에 동참했다. 이 같은 균열을 눈치채지 못한 개인투자자들 만이 시장에 남겨졌다.
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6월 15일 상하이지수 2% 하락을 기점으로 중국 증시의 날개 없는 추락이 시작됐다. 빚더미에 안게 될 것이라는 공포심이 고(高)레버리지 투자자들 덮치며 중국 증시의 자금 이탈을 가속화 했다. 전문가들에 따르면 당시 10~12%의 고금리를 받고 보증금의 5배~15배까지 대출을 하는 소위, 장외신용융자가 성행했다. 이들 장외 융자 업체들은 주가하락에 따른 피해를 최소화하기 위해 강제청산 마지노선(주가 기준)을 설정해 두었는데, 이를 두려워한 투자자들이 한꺼번에 매물을 내던지며 낙폭을 키운 것이다.
중국 증시 상하이지수는 12일 종가 기준 5166포인트를 기록한 뒤 일주일 만에 13% 넘게 급락했다. 주간 낙폭으로는 2008년 글로벌 금융위기 이후 7년만에 최대 규모로, 한주간 상하이와 선전 증시에서 증발한 시가총액만 9조2400억위안에 달한다. 코스피 시총보다 더 큰 자금이 허공으로 날아간 셈이다. 당시 중국 증시의 유효 투자자를 1억7500만명으로 가정할 때 1인당 평균 940만원의 평가손실을 본것으로 집계됐다.
당시 중국 증시의 빅마우스 중 한명인 리다샤오 영대증권연구소 소장은 “폭락은 거품붕괴 시작일 뿐이고, 바닥이 어디일지는 아직 모른다”고 밝혔다. 그리고 그의 발언은 현실이 됐다.
-'하'편에서 계속-
[뉴스핌 Newspim] 이승환 기자 (lsh89@newspim.com)
